20211011-华泰期货-PTA月报_双控拖累聚酯开工_而上游PX左侧回落_19页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2021年10月前后聚酯产业链上下游的供需变化、价格走势及市场预期，重点探讨了PX与PTA的加工费波动、库存变化及检修情况对市场的影响。

主要观点

• PX加工费左侧回落：受检修影响，PX加工费提前反映未来提负预期，导致PTA加工费超预期反弹。
• PTA库存小幅累库：在供需两缩的背景下，10月PTA库存预期仅小幅累库，但因PX超跌，PTA加工费反弹较快。
• 聚酯开工率下滑：双控限电政策导致聚酯开工率快速下降，但10月初已见底反弹，预期后续逐步恢复。
• 检修计划集中：10月中国PTA检修量级继续增大，浙石化PX总负荷仍维持在60%-65%附近，未见进一步提负。
• 终端需求走弱：服装及衣着附件出口、服装零售、软饮料产量增速均有所回落，终端负荷受双控压制，但预期10月边际放松。
• 调油需求支撑：汽油溢价维持高位，对PX加工费形成支撑，调油需求仍对市场有所支撑。

关键信息

1. PX与PTA检修情况

• 福佳大化：140万吨装置9月底10月初检修45天。
• 恒力石化：225万吨PX计划9月下旬检修2-3周。
• 浙石化PX：总负荷仍维持在60%-65%附近，未见进一步提负。
• 逸盛大化：600万吨装置10.8短停，检修增多。
• 其他地区：如台湾FCFC、韩国乐天、日本JX知多、鹿岛等均有检修计划。

2. PTA供需与库存

• PTA产量：10月预计439万吨，累计同比8.7%。
• PTA净进口：预计-15万吨。
• PTA总供应：预计424万吨。
• PTA总需求：预计417万吨。
• PTA库存变化：10月预计小幅累库，库存自估为372万吨。
• PTA加工费：9月底反弹至700元/吨附近，但反弹过快，部分由PX波动解释。

3. 聚酯开工率与库存

• 聚酯开工率：10月初见底反弹，10月预计83%，11月预计88%。
• 长丝库存：POY库存12.7天，FDY库存22.3天，DTY库存13.2天，涤短库存5天。
• 聚酯库存压力：随着双控边际放松，库存压力有所缓解。

4. 市场结构与策略建议

• 基差结构：PTA进入累库周期，contango结构持续。
• 价差走势：TA01基差走弱至-70元/吨，TA1-5价差接近0元/吨。
• 策略建议：
  • 单边策略：加工费反弹到位，暂观望。
  • 跨期策略：1-5价差观望。

5. 风险提示

• PTA工厂检修节奏：可能影响供需平衡。
• 浙石化PX负荷变化：对PX加工费及PTA库存影响较大。
• 聚酯降负维持时间：影响PTA需求及市场走势。

数据与图表支持

• 图1：PTA基差与跨期走势，显示TA01基差走弱。
• 图2-图7：PTA社会库存指数、产量、开工率等数据，反映库存与供需变化。
• 图8-图10：亚洲PX平衡表、检修产能及开工率，显示PX供需收缩。
• 图11-图16：PTA加工费、库存、仓单等，说明加工费反弹及库存变化。
• 图17-图40：聚酯各产品库存、开工率及终端负荷，展示市场供需动态。
• 图41-图49：聚酯产品生产利润，反映行业盈利能力变化。

投资咨询信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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