20210202-开源证券-金牌厨柜-603180.SH-公司信息更新报告_业绩符合预期_衣柜+大宗双轮驱动业绩增长_4页_733kb

金牌厨柜（603180.SH）业绩总结

核心内容

金牌厨柜（603180.SH）2020年业绩增长符合预期，公司维持“买入”投资评级。业绩快报显示，2020年公司实现收入26.46亿元，同比增长24.5%，归母净利润2.93亿元，同比增长20.8%。其中，2020年第四季度收入10.31亿元，同比增长39.7%，归母净利润1.44亿元，同比增长30.8%。公司业绩增长主要得益于衣柜和大宗业务的双轮驱动。

主要观点

• 衣柜业务快速增长：2020年1-3季度，衣柜收入达3.05亿元，同比增长57.4%，收入占比由2019年的14.4%提升至18.9%，成为公司增长的主要驱动力之一。
• 大宗业务表现亮眼：2020年1-3季度，大宗业务收入同比增长54.8%，达5.01亿元，虽然毛利率相对较低，但其增长为公司带来新的业绩增长点。
• 盈利预测调整：基于2020年业绩快报，调整盈利预测为2020-2022年归母净利润分别为2.93亿元、3.65亿元和4.54亿元，对应EPS分别为3.02元、3.76元和4.67元，当前股价对应PE分别为18.9倍、15.1倍和12.2倍。
• 经营质量稳定：2020年公司实现经营性现金流净额6.34亿元，同比增长57.69%，显示公司运营效率和资金链健康状况良好。
• 预收账款增长：2020年末预收账款存量达4亿元，同比增长39%，反映零售端市场需求强劲。
• 产能扩张计划：公司通过可转债和定增项目逐步打通产能瓶颈，预计定增项目完全投产后新增工程厨柜10万套和工程衣柜22万套，提升公司在大宗业务中的竞争力。

关键信息

财务表现

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

风险提示

• 竣工数据和终端需求回暖不及预期。
• 整装拓展速度放缓。

估值方法与局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 投资决策应基于个人实际情况，如当前持仓结构等。
• 报告内容可能涉及利益冲突，不应作为唯一投资依据。

总结

金牌厨柜在2020年实现了业绩增长，主要得益于衣柜和大宗业务的协同发展。公司经营质量良好，现金流稳定，预收账款增长显著。随着产能扩张项目的推进，公司有望进一步提升大宗业务竞争力并释放规模效应，带动盈利能力回升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注竣工数据和终端需求变化等风险因素。