20210824-东吴证券-特步国际-01368.HK-2021H1业绩点评_归母净利润+72_H2订货会需求旺盛_3页_478kb

特步国际2021H1业绩总结

核心内容

特步国际在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于国潮崛起、终端销售恢复以及新品牌战略的推进。公司整体表现稳健，展现出良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021H1公司实现收入41.35亿元，同比增长12.4%；归母净利润4.3亿元，同比增长72%。收入增速低于流水增速，主要因订单集中在2020年Q2和Q3，而2021H2收入有望实现30%以上的同比增长。

• 多品牌战略成效初显：公司旗下品牌包括特步主品牌、时尚运动（帕拉丁、盖世威）和专业运动（索康尼、迈乐）。其中，特步主品牌收入36亿元，同比增长12.4%；时尚运动收入4.6亿元，同比增长0.7%；专业运动收入0.76亿元，同比增长289.5%。新品牌在整合期逐步释放潜力，尤其是盖世威和帕拉丁在高瓴资本入股后，预计将在供应链、渠道和人力资源等方面获得更多支持。

• 盈利能力提升：2021H1毛利率提升至41.8%，同比增加1.3个百分点，主要得益于库存回购减少和产品结构优化。特步主品牌毛利率为41.5%，时尚运动为43.5%，专业运动为45.4%。公司整体净利率达到10.3%，同比提升3.6个百分点。

• 线上线下渠道布局：线下渠道数量基本稳定，主品牌门店达6015家；线上收入占比超过30%，显示公司在电商渠道上的持续增长。未来，公司计划加速帕拉丁、索康尼等新品牌的门店拓展。

• 五年规划目标明确：公司设定了到2025年特步主品牌收入达200亿元，CAGR约23%；新品牌收入目标为40亿元，成为未来增长的重要引擎。

关键财务数据

盈利预测与估值

财务指标

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。
• 盈利预测：维持2021-2023年盈利预测不变，预计净利润分别为8.3/10.0/12.5亿元。
• 风险提示：新品牌整合不及预期、新品推广不及预期、存货积压风险等。

市场数据

基础数据

总结

特步国际在2021年上半年展现出强劲的业绩增长势头，归母净利润同比增长72%，主要得益于终端销售恢复和新品牌战略的推进。公司多品牌布局逐步释放潜力，毛利率和净利率均有明显提升。未来，公司将继续依托国潮趋势，推动主品牌与新品牌协同发展，实现2025年的战略目标。当前估值合理，维持“买入”评级。