20210714-天风证券-特步国际-01368.HK-21H1归母净利同增65_+_21H1经销商补货促未来业绩增长_2页_363kb

特步国际（01368）2021年中期业绩总结

核心内容概览

特步国际在2021年上半年实现显著业绩增长，预计归母净利润同比增长 65% 以上，恢复至2019年上半年的 90% 水平。公司业绩主要受益于经销商补货订单的增加、线上推广力度的加大以及特步儿童品牌的成功重组。

主要观点与关键信息

业绩增长驱动因素

• 主品牌代理商补货订单增长：由于终端零售表现强劲，代理商补货订单大幅增加。
• 线上推广成效显著：公司在多个线上平台、社交媒体及直播渠道加大推广力度，主品牌电商销售快速增长。
• 特步儿童品牌重组成功：通过产品设计、质量、品牌定位及零售网络的优化，特步儿童销售势头强劲。

零售表现与库存管理

• 2021Q2零售销售同比增长： 30% - 35%，零售折扣为 75折至8折。
• 2021H1零售销售同比增长： 40% - 45%，零售库存周转为 4个月，显示库存管理效率提升。

毛利率改善

• 特步主品牌毛利率有所改善，主要得益于：
  1. 持续进行产品创新及多元化；
  2. 2020H1一次性库存回购导致基数较低。

多品牌战略与资本合作

• 高瓴资本深度合作：2021年6月，高瓴资本与特步国际达成深度合作协议，计划投资 6500万美元 支持特步环球发展“盖世威”及“帕拉丁”品牌。
• 多品牌矩阵成形：公司已形成涵盖跑鞋、运动时尚等多品牌的业务布局。
• 数字化运营深化：特步持续推进数字化转型，提升数据驱动能力，加快产品反应速度，提高线上产品占比。

未来业绩展望

• 21H2及22年业绩高增可期：经销商库存改善及夏秋订货会预期调整将大幅改善公司财务表现。
• 盈利预测：预计公司2021~2023年收入分别为 94亿、112.92亿、135.51亿人民币，归母净利润分别为 7.1亿、8.6亿、10.4亿人民币，EPS分别为 0.27元、0.33元、0.40元人民币，对应P/E分别为 44.42X、36.74X、30.29X。

风险提示

• 局部疫情波动风险：可能影响终端销售。
• 终端跑鞋消费增速放缓：对业绩增长构成压力。
• 人工开支及运营费用率提升：可能影响利润率。
• 终端门店拓展速度不及预期：影响市场渗透率。
• 业绩预告为初步测算：具体财务数据以公司公告为准。

投资评级

• 行业：非必需性消费/纺织及服饰
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：14.42港元
• 目标价格：未提供

基本数据概览

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分析师声明

本报告观点为分析师个人看法，不构成投资建议，亦不涉及利益冲突。