20240826-国金证券-完美世界-002624.SZ-业绩承压_关注新品上线及人才梳理_4页_1mb

完美世界中报分析简报

一、业绩表现

• 上半年整体业绩：H1营收276亿元，同比下降381%，归母净亏损18亿元（去年同期盈利38亿元），扣非亏损235亿元（去年同期盈利286亿元）；
• 单季度表现（Q2）：
  • 营收143亿元，环比下降440%，净亏损15亿元（去年同期盈利14亿元），扣非亏损77亿元（去年同期盈利81亿元）；
  • 扣非净亏损较Q1收窄，环比变化显著。

二、分业务运营分析

1. 游戏业务

• 收入表现：
  • H1收入265亿元，同比下降273%，主要因老产品进入成熟期，充值下滑，且新品贡献有限；
  • Q2游戏收入136亿元，环比增长62%，主要由《一拳超人：世界》《女神异闻录：夜幕魅影》等新品推动。
• 盈利情况：
  • H1游戏业务扣非净亏损155亿元，受益于毛利率增长63%，及重点资源投入效率优化。

2. 影视业务

• 收入表现：
  • H1收入9亿元，同比暴跌883%，主要因影视项目播出数量减少；
  • Q2收入54亿元，环比增长581%，显示订单回升趋势。
• 盈利能力：
  • 扣非净亏损18亿元，但成本控制策略初见成效，推动毛利率提升。

三、经营管理优化

• 费用控制成效显著：管理及研发费率同比上升，但Q2环比下降，显示人才优化措施逐步见效；
• 净利率降幅扩大：H1归母净利率为-64%，同比下降149个百分点，反映行业压力；
• 非经常性损益：大额亏损来自环球影业资产处置及办公场所整合。

四、未来展望

• 游戏储备项目推动增长：聚焦MMO及卡牌类游戏，如《神魔大陆》《乖离性百万亚瑟王：环》已落地，Q2加快上线节奏；
• 影视作品储备丰富：重点作品排产有序推进，期待后续项目贡献收入；
• 财务预测（2024-2026年）：预计归母净利润分别为327亿元、645亿元、867亿元，PE估值区间45-165倍，维持“买入”评级。

五、关键数据摘要