20200831-天风证券-医药生物行业研究周报_创新医疗器械新赛道—认识康复器械龙头伟思医疗_26页_2mb

医药生物行业及康复器械龙头伟思医疗总结

行业概况

• 行业表现：医药生物行业本周同比上涨4.04%，表现强于上证指数3.36个pp，强于中小板1.7个pp，弱于创业板0.72个pp。行业估值为60.16倍，对全部A股溢价率为289.98%，处于历史较高水平。
• 政策动向：8月26日，国家卫健委发布《人体器官移植技术临床应用管理规范（2020年版）》，并出台《关于加强卫生健康统计工作的指导意见》。政策强调提升统计工作的规范化、信息化，支撑卫生健康事业高质量发展。

创新医疗器械新赛道：康复器械龙头伟思医疗

公司简介

• 伟思医疗成立于2001年，专注于康复医疗器械的研发、生产和销售，2020年7月在科创板上市，市值达128亿元。
• 公司产品涵盖电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人等领域，聚焦盆底、产康、神经与精神康复等细分市场。

市场前景

• 康复医疗器械市场规模从2014年的115亿元增长至2018年的280亿元，CAGR为24.9%。预计2023年市场规模将达670亿元。
• 2018年公司市占率分别为17.31%（电刺激）、18.64%（磁刺激）、4.64%（电生理）。
• 未来康复器械市场渗透率有望持续提升，受益于二胎政策、老龄化、脑卒中、抑郁症、帕金森病等疾病人数的增加。

产品布局

• 电刺激类：SA9800、MyoTrac、瑞翼等，用于妇产科、康复科、神经科等科室，治疗尿失禁、盆腔器官脱垂、脑卒中后遗症等。
• 磁刺激类：经颅磁刺激仪、盆底功能磁刺激仪等，用于精神科、神经科等科室，治疗焦虑、失眠、抑郁症等。
• 电生理类：多参数生物反馈仪、团体生物反馈仪、新生儿脑电测量仪等，用于精神康复、新生儿科等。
• 康复机器人：开发脑卒中康复机器人、外骨骼机器人、智能机器人辅助运动康复解决方案等，助力神经康复。
• 耗材及配件：阴道电极、盆底训练探头等，用于辅助康复设备使用。
• 伟思云：提供设备互联、信息共享、预约排班等功能，推动康复服务信息化。

研发进展

• 2019年研发投入0.27亿元，同比增长48%；2020年上半年研发投入0.15亿元，同比增长34%。
• 研发方向包括电刺激产品升级、磁刺激产品优化、康复机器人开发等，推动公司产品技术领先。

疫情后周期受益方向

医疗器械

• 重点方向：ICU、检验实验室、县级医院等。
• 政策支持：国家发改委、卫健委等联合发布《公共卫生防控救治能力建设方案》，推动医疗器械采购。
• 推荐标的：迈瑞医疗、鱼跃医疗、万孚生物、健帆生物、迈克生物、安图生物、乐普医疗、海尔生物等。

疫苗

• 市场表现：2020年1-6月重点非免疫规划疫苗批签发同比增长23.42%，其中肺炎疫苗、HPV疫苗、带状疱疹疫苗等增长显著。
• 疫情影响：一季度疫苗接种受疫情影响，二季度有望集中补种，全年业绩影响较小。
• 推荐标的：沃森生物、智飞生物、康泰生物、长春高新、华兰生物等。

创新药

• 行业影响：一季度受疫情影响，部分创新药销售受阻，但随着二季度门诊恢复，业绩有望快速回升。
• 重点企业：恒瑞医药、贝达药业、浙江医药等，具备较强研发管线及市场潜力。
• 产业链受益：药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等，受益于海外订单及国内创新药发展。

医药大消费

• 医疗服务：一季度受疫情影响，但二季度有望恢复，推荐爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖等。
• 零售药店：行业保持稳健增长，四家连锁药店（大参林、益丰药房、老百姓、一心堂）增速远超行业平均水平，推荐关注其长期成长。
• 品牌中药：建议关注具备提价能力的品牌OTC药品，如片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远、东阿阿胶等，受益于原料稀缺性及品牌溢价能力。

血制品

• 疫情推动认知：新冠疫情提升了公众对血制品的认知，推动血制品行业价值凸显。
• 政策支持：国家药监局发布《药品生产质量管理规范血液制品附录（征求意见稿）》，提高行业标准，利好优质企业。
• 推荐标的：天坛生物、华兰生物、博雅生物等，关注浆量增长及学术推广能力。

行情与估值

• 医药生物板块：本周涨幅4.04%，医疗服务涨幅最大（9.51%），生物制品涨幅最小（1.55%）。
• 交易量与金额：中药板块交易量涨幅最大（+19.49%），医疗服务交易额涨幅最大（+33.53%）；医药商业交易量和交易额均下滑。
• 个股表现：涨幅前十包括信邦制药、昭衍新药、健帆生物、一心堂、片仔癀、泰格医药、康弘药业、通策医疗、爱尔眼科等；跌幅前十包括国农科技、兴齐眼药、未名医药、迪瑞医疗、莱美药业等。

风险提示

• 市场风险：市场震荡风险。
• 研发风险：研发进展不及预期。
• 外延整合风险：部分公司外延整合不及预期。
• 业绩风险：个别公司业绩不达预期。
• 规范性风险：生产经营质量规范性风险。
• 疫情风险：新冠疫情进展具有不确定性。

推荐与关注

• 8月金股：沃森生物、大参林。
• 稳健组合：健康元、迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、万孚生物、金域医学、恒瑞医药、片仔癀、通化东宝、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、云南白药、长春高新、凯莱英、科伦药业、乐普医疗、沃森生物。
• 重点推荐：伟思医疗、沃森生物、大参林、爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、华兰生物、片仔癀、云南白药、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、康弘药业等。

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作者信息

• 郑薇，分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com。
• 潘海洋，分析师，SAC执业证书编号：S1110517080006，邮箱：panhaiyang@tfzq.com。

图表与数据来源

• 图1：中国康复医疗器械市场规模

• 图2：公司所处的4个康复医疗器械市场规模

• 图3：中国盆底及产后康复电刺激医疗康复市场规模

• 图4：中国脑卒中患病人数

• 图5：中国帕金森患病人数（≥65岁）

• 图6：公司历年营业收入及增速

• 图7：公司历年扣非后归母净利润及增速

• 图8：2019-2020年1-6月重点疫苗品种批签发情况

• 图9：国内主要企业新冠疫苗研发进展

• 图10：美国ICU床位占医院总床位比例

• 图11：美国每10万人拥有ICU床位数

• 图12：2010-2020.3全国不同机构诊疗量变化情况

• 图13：我国零售药店销售规模及增长

• 图14：四家上市连锁药店的市场历年收入增速情况

• 图15：医药板块与其他板块涨跌幅比较

• 图16：医药板块PE及相对A股溢价率

• 图17：医药各板块周涨跌幅

• 图18：医药各板块交易量和交易金额变化

• 数据来源：贝格数据、wind、天风证券研究所、卫健委、中检院、公司官网等。