20231025-国金证券-建发合诚-603909.SH-新签合同额快增_现金流持续改善_4页_832kb

公司三季度业绩分析报告总结

业绩表现

• 2023年三季度实现归母净利润9011万元，同比下降429%；归母扣非净利润8096万元，同比下降423%。
• 前三季度累计归母净利润29523万元，同比增长133%；累计扣非归母净利润2611万元，同比增长180%。
• 三季度收入达97亿元，同比增长2026%，但利润高增不可持续，主因：
  ①新增对福建怡鹭的信用减值损失；
  ②去年三季度冲回的坏账基数较高。

业务亮点

• 新签合同强劲：截至9月底，累计新签合同额11865亿元，工程施工业务占比91%，关联交易额度有潜在提升空间。
• 项目突破：中标沈海高速泉厦段“代建监理一体化”项目，采用“轻型、立体、智慧”模式，首次开展此类业务。
• 拿地助攻施工：控股股东建发国际前7月拿地511亿，位列全国第4，支持未来施工业务。

风险提示

• 信用减值风险：三季度资产减值增加。
• 应收账款风险：施工板块应收账款可能继续承压。
• 商誉减值风险：需关注子公司整合带来的潜在减值。

评级与预测

• 盈利预测：维持2023-25年归母净利润预测（7/11/15亿，CAGR 24%/63%/29%）。
• 估值调整：当前PE对应23-25年457/281/217倍，下行空间较大。
• 评级建议：维持“买入”评级，目标价区间1317-1391元。

关键数据

• 现金流改善：三季度经营性现金净额11亿元，同比+95%。
• 货币资金充裕：截至9月底手握38亿元现金，较去年底增长158%。

### 原始数据参考
- **新签合同**：工程施工业务签约11252亿，占年度关联交易上限91%  
- **项目创新**：首次实现“代建监理一体化”业务模式突破  
- **拿地节奏**：前7月拿地金额511亿，支撑施工业务订单转化