20171124-国金证券-食品饮料2017年日常报告_部分消费品进口关税调整_特配奶粉影响有限_4页_451kb

食品饮料2017年日常报告总结

核心内容

2017年12月1日起，中国对部分消费品进口关税进行了调整，涉及187个8位税号，平均税率由17.3%降至7.7%。此次调整涵盖食品、保健品、药品、日化用品、衣着鞋帽、家用设备、文化娱乐、日杂百货等多个品类，对相关行业的进口成本和市场格局产生影响。

主要观点

1. 婴幼儿奶粉税率调整影响有限

• 特配奶粉税率降至0%：乳蛋白部分水解配方、深度水解配方、氨基酸配方、无乳糖配方等特殊婴幼儿奶粉的关税从20%降至0%。
• 市场份额较小：2016年中国婴幼儿奶粉市场规模为1,189亿元，特配奶粉市场份额仅为33亿元，占比约2.7%。
• 一般婴幼儿奶粉税率已降低：2016年一般婴幼儿奶粉（HS19011010）的最惠国税率已降至5%，此次调整不涉及该税则号。

2. 税收政策差异逐步缩小

• 一般贸易关税下降：跨境电商新政实施后，一般贸易关税将逐步降低，而跨境电商和海淘的税收可能收紧。
• 跨境电商新政影响：新政实施后，若单个包裹价值不超过2000元，适用11.9%的税率，否则按一般贸易征收。

3. 跨境电商过渡期延长

• 跨境电商奶粉监管延期：过渡期延长至2019年1月1日，未注册的境外企业仍可通过跨境电商进入中国市场。
• 对国产品牌的冲击：跨境电商产品仍可能对国产品牌奶粉销售造成一定影响，需加强线下渠道优势和产品差异化。

4. 休闲零食成本端受益

• 热门进口零食税率下降：腰果、夏威夷果、碧根果、蔓越莓干等休闲零食的进口税率降低，有助于缓解线上电商的毛利压力。
• 进口依赖度高：这些品类国内生产较少，主要依赖进口，税率下降将提升其市场竞争力。

关键信息

投资建议

• 伊利股份：婴幼儿奶粉占比较低（不足10%），消费税调整影响有限，维持“买入”评级。
• 蒙牛乳业：婴幼儿奶粉及雅士利合计占比较低（不足10%），且雅士利正在调整产品结构和渠道，维持“买入”评级。
• 贝因美：特配奶粉占比较小，今年首要目标是利润转正，维持“增持”评级。
• 好想你：旗下百草味运营效率提升，暂不调整业绩预期，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧：外资品牌渠道下沉，可能冲击国产品牌优势渠道。
• 政策不确定：跨境自由贸易区政策仍具不确定性，奶粉注册制过渡期可能再度顺延。

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年内公司竞争力与行业平均水平的对比。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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