石油石化行业2022年度策略：绿色低碳材料带来行业新增长点-20211230-国联证券-36页_1mb

报告摘要

绿色低碳材料带来行业新增长点

核心内容概述

随着“双碳”目标和环保政策的推进，石油石化行业正迎来绿色低碳材料的发展机遇，尤其是可降解塑料和可再生塑料。政策驱动下，可降解塑料在替代一次性塑料制品方面表现突出，而聚酯瓶片因其高回收率和环保特性成为可再生塑料的重要代表。

主要观点

1. 可降解塑料的市场机遇

政策驱动：国内禁塑令的实施加速了可降解塑料的普及，纸吸管等替代品因性能不足被市场淘汰，可降解塑料成为首选。
替代空间广阔：预计至2025年，可降解塑料将拥有约396.52万吨的替代空间，主要集中在快递、外卖、实体商铺、农膜等领域。
行业上游机遇：PBAT和PLA等可降解材料的上游原材料（如BDO、AA、丙交酯）以及中游工程建设环节将迎来发展机遇。

2. 聚酯瓶片的行业前景

高回收率：聚酯饮料瓶的回收率高达94%，瓶片通过回收再生可显著降低环境和碳排放。
成本优势：PET瓶片价格远低于五大通用塑料，具备高性价比，有利于下游包装材料的替代。
需求增长：2020-2025年，瓶片消费量年均复合增长率达10.15%，出口与内需同步扩张，推动行业进入收获期。
行业集中度提升：国内五大瓶片企业CR5达到77.56%，行业呈现极高寡占格局，龙头企业的市场话语权增强。

3. 投资策略

可降解塑料中上游：由于PBAT和PLA的上游原料供应紧张，未来将有较大增长空间。
瓶片行业：原料供应宽松化与低库存背景下，加工价差扩大，利润率提升，行业进入增长期。

关键信息

行业代表性公司

股票代码	证券简称	股价（元）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）	CAGR-3 (%)	PEG
600370.SH	三房巷	3.21	0.21	0.26	0.34	15	12	9	34.42	0.62
301090.SZ	华润材料	13.21	0.34	0.54	0.68	39	24	19	16.87	2.79
600210.SH	紫江企业	8.82	0.42	0.52	0.64	21	17	14	19.72	1.22
002064.SZ	华峰化学	10.57	1.61	1.66	1.77	7	6	6	53.12	0.13
600426.SH	华鲁恒升	31.68	3.40	3.54	3.86	9	9	8	65.53	0.17
002092.SZ	中泰化学	9.63	1.53	1.77	1.92	6	5	5	223.42	0.04
300829.SZ	金丹科技	44.80	0.92	1.85	2.96	49	24	15	64.75	0.98
002140.SZ	东华科技	14.50	0.52	0.91	1.19	28	16	12	48.37	0.68

替代空间测算

快递业：预计至2025年，替代空间约164万吨。
外卖领域：预计至2025年，替代空间约142万吨。
实体商铺：预计至2025年，替代空间约52万吨。
农膜：预计至2025年，替代空间约39万吨。
总计：预计至2025年，替代空间约397万吨。

海外市场倒逼

出口导向：中国出口的塑料制品面临欧美等地区对可降解塑料的政策升级，替代空间达千万吨级。
远期渗透率：生物降解塑料预计可渗透31%，对应全球生物降解塑料需求约3000万吨/年。

风险提示

全球宏观经济下行风险；
商品价格大幅波动的风险；
行业政策推行不及预期的风险；
项目推进及技术突破不及预期的风险；
下游需求不及预期的风险；
反倾销等国际贸易政策风险。

总结

2022年石油石化行业在绿色低碳材料领域迎来重要发展机遇，特别是可降解塑料和可再生塑料。政策推动下，可降解塑料需求快速增长，替代空间广阔，而聚酯瓶片凭借高回收率和性价比，成为可再生塑料的代表。行业集中度提升，龙头企业在市场中占据主导地位。随着原材料供应宽松与库存下降，瓶片行业进入收获期。同时，国内外政策共振下，可降解塑料产业链的中上游迎来发展机遇，投资价值凸显。

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