20240828-西南证券-2024年中报点评_毛利率受产品结构调整有所承压_期待年内中山工厂投产_6页_1mb

富恒新材（832469）2024年中报深度分析与投资建议

核心事件与财务表现

富恒新材发布2024年中报，上半年实现营业收入39亿元，同比增长约604%；归母净利润3.43亿元，同比增幅达398%；单二季度扣非净利润同比下滑53%，利润承压。

业务结构分析

1. 营业收入增长结构：

   • 苯乙烯类产品：增长967%，毛利率下滑主要因低毛利家电订单增加；
   • 改性工程塑料：贡献高达599%收入增长，切入比亚迪供应链；
   • 聚烯烃类业务：收入同比下降643%，毛利率偏高但客户结构调整影响显著。

2. 毛利率承压：受产品结构调整及低毛利订单增加影响，毛利率同比下降51pp，但改性工程塑料业务毛利率突破224%。

中山工厂投产

9月发布，预计年内投产，计划达产后产能将提升至72.8万吨/年，显著缓解前期产能瓶颈，增强大订单承接能力，支持长远战略布局。

盈利预测与估值

西南证券预计2024-2026年归母净利润增长39%、54%、37%，三年CAGR达243%，对应PE分别为13、11、9倍。维持“买入”评级，因公司处于细分领域龙头，盈利能力领先。

投资风险

1. 宏观经济波动及原材料价格风险；
2. 市场竞争加剧可能挤压利润；
3. 新工厂投产进度不及预期。

核心亮点

• 单季高增长延续经营韧性；
• 改性工程塑料业务增长势能强劲；
• 中山工厂投产提振长期成长动力。