20210429-天风证券-安道麦A-000553.SZ-一季度营收同比创历史新高_稳步发展未来可期_3页_744kb

安道麦A（000553）2021年一季度总结

核心内容

安道麦A在2021年一季度发布了其财务报告，显示公司在该季度实现了营业收入71.87亿元，同比增长5.97%。尽管面临价格下调和成本上涨的压力，公司净利润和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长1002.88%和990.55%，创下历史新高。按23.44亿股的总股本计算，每股收益为0.06元。

主要观点

营收增长与区域表现

• 一季度营收创历史新高，主要得益于销量的强劲增长。
• 区域表现差异显著，除欧洲地区销售额同比下降4.1%外，其他地区均实现显著增长：
  • 北美：同比增长11.8%
  • 拉美：同比增长22.1%
  • 亚太：同比增长39.3%
  • 印度、中东与非洲：同比增长23.0%
• 北美地区因新冠疫情限制政策放松和经济开放，推动了消费者与专业解决方案业务的增长。
• 拉美地区销量稳步提升，秘鲁与巴拉圭的收购业务表现良好。
• 亚太地区尤其是中国，因谷物需求旺盛和种植季提前启动而实现强劲增长。
• 公司收购江苏辉丰的国内制剂业务进一步推动了业绩增长。

成本与费用控制

• 综合毛利率同比下降1.2个百分点至28.7%，但毛利额同比增加0.35亿元。
• 期间费用同比下降2.83亿元，其中销售费用下降0.16亿元，管理费用下降0.58亿元，研发费用略有上升0.18亿元，财务费用下降2.27亿元。
• 财务费用 + 公允价值变动损益 + 投资收益同比增加0.11亿元。
• 公司所得税同比减少1.17亿元，主要由于子公司税率低于公司整体有效税率。

关键信息

基地搬迁与并购进展

• 荆州基地搬迁项目有望在数月内投产。
• 淮安基地搬迁项目第一阶段预计在2022年底完成。
• 完成对江苏辉丰的收购，并推进第二阶段交易。
• 公司加入先正达集团后，协同效应显著，丰富了产品线并提升了运营效率和供应链优化。

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润预测分别为4.96亿元、7.48亿元和11.08亿元，对应EPS分别为0.21元、0.32元和0.47元。
• 维持“持有”的投资评级。
• 财务数据和估值如下：
  • 营业收入（百万元）：2019年27,563.24；2020年28,444.83；2021E 29,881.30；2022E 31,823.58；2023E 34,051.23
  • 净利润（百万元）：2019年277.04；2020年352.75；2021E 496.43；2022E 747.61；2023E 1,107.70
  • 每股收益（元/股）：2019年0.12；2020年0.15；2021E 0.21；2022E 0.32；2023E 0.47
  • 市盈率（P/E）：2019年75.81；2020年59.54；2021E 42.31；2022E 28.09；2023E 18.96
  • 市净率（P/B）：2019年0.94；2020年0.98；2021E 0.96；2022E 0.93；2023E 0.89
  • 市销率（P/S）：2019年0.76；2020年0.74；2021E 0.70；2022E 0.66；2023E 0.62
  • EV/EBITDA：2019年5.43；2020年4.85；2021E 6.52；2022E 5.57；2023E 4.47

基本数据

• A股总股本：2,177.07百万股
• 流通A股股本：2,177.07百万股
• A股总市值：19,506.56百万元
• 流通A股市值：19,506.52百万元
• 每股净资产：9.11元
• 资产负债率：54.20%
• 一年内最高/最低价：10.30元 / 7.76元

风险提示

• 农药景气下行风险
• 产品及原料价格大幅波动风险
• 基地项目及产品推进不及预期风险

财务预测摘要

主要财务比率

投资评级

• 投资评级：持有
• 行业：化工/化学制品
• 6个月评级：持有（维持评级）
• 当前价格：8.96元
• 目标价格：未提供

股价走势

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