20221127-东吴期货-铅周报_上方驱动不足_下方仍有支撑_15页_1mb

铅市场周度分析总结

核心内容概述

本报告由东吴期货研究所发布，主要分析了铅市场的周度走势及供需基本面情况，同时对价差结构进行了探讨。整体来看，铅市场在宏观情绪缓和后逐步回归基本面逻辑，短期维持高位震荡，但中长期供应端增量与下游消费淡季预期可能带来压力。

主要观点

• 市场走势：铅价在宏观情绪缓解后维持高位震荡，上方驱动不足，下方仍有支撑。
• 策略建议：建议逢高试空，关注反弹抛空机会。
• 风险提示：欧美流动性收紧超预期可能对市场造成影响。

铅供需基本面情况

2.1 铅精矿进口窗口维持关闭

• 国产TC报1000-1400元/金属吨，进口TC报50-70美元/千吨，与上周持平。
• 铅精矿进口窗口仍处于亏损状态，不利于进口放量。

2.2 原生铅周度产量基本维稳

• 原生铅周度产量为5.295万吨，较上周增加0.075万吨。
• 生产基本保持稳定，但需关注原料库存变化对供应的影响。

2.3 再生铅供应受疫情影响

• 再生铅周度产量为4.11万吨，较上周增加0.594万吨。
• 铅价高位运行使再生端冶炼利润较好，供应有所放量。
• 但受疫情影响，废电瓶回货不畅，原料供应不足限制再生铅产量进一步增长。

2.4 铅锭进口窗口亏损，出口窗口打开

• 铅锭进口窗口保持亏损，而出口窗口打开，对市场形成支撑。

2.5 出口窗口打开带动库存去化

• 上期所铅仓单库存为41101吨，较上周减少1129吨。
• 社会库存为4.35万吨，较上周减少0.86万吨。
• LME库存报25350吨，较上周减少4275吨，延续低位去库趋势。
• 下游消费暂稳叠加出口窗口打开，推动社库去化。

2.6 疫情影响铅蓄电池开工及运输

• 本周五省铅蓄电池企业周度综合开工率为77.14%，较上周下降1.46个百分点。
• 多地疫情导致开工及运输受限，成品库存被动抬升，终端更换需求受压制。

价差分析

3.1 期限结构变化

• 沪铅近月维持升水，伦铅转为升水状态。
• 沪铅连续-连三价差显示市场对近期供应的担忧。
• LME铅0-3价差表明市场对远期供应的预期偏弱。

3.2 原再价差与期现价差

• 原再价差仍处于高位，显示再生铅供应受限。
• 铅锭现货维持大贴水状态，持货商交仓意愿明显，导致阶段性散单偏紧。

关键信息总结

• 供应端：原生铅产量稳定，再生铅受原料供应不足限制，放量有限。
• 需求端：下游铅蓄电池消费受疫情影响，开工率下降，终端更换需求被挤出。
• 库存变化：社库与LME库存持续去化，出口窗口打开对市场形成支撑。
• 价差结构：原再价差高位，期现价差大贴水，反映市场对供应的担忧与需求的疲软。
• 策略建议：短期维持高位震荡，建议反弹抛空。

总结

铅市场当前处于宏观情绪缓和与基本面趋弱的双重影响下，短期维持高位震荡，但中长期供应端增量与下游消费淡季预期可能带来压力。再生铅供应受限，原生铅产量稳定，疫情对消费和运输形成压制，导致整体基本面偏弱。出口窗口的打开在一定程度上支撑了市场，但需警惕原料供应不足与欧美流动性收紧等风险因素对市场的进一步影响。策略上建议关注反弹抛空机会，保持谨慎态度。