20260427-国泰海通-国泰海通_策略_地缘政治定价充分_新变量决定资产价格_战术性大类资产配置周度点评_20260427_2页_146kb

国泰海通策略周度点评总结（20260427）

核心内容

本报告主要围绕当前地缘政治局势、全球经济环境及大类资产配置策略展开分析。在美伊谈判及中东局势反复多变的背景下，投资者对地缘政治风险的敏感度已逐渐降低，资产价格对相关因素的反应趋于钝化。报告指出，当前市场更关注边际变化与新变量，建议投资者在战术性配置中关注高性价比资产。

主要观点

1. 地缘政治定价充分，风险偏好提升

• 投资者已对美伊博弈的反复预期充分定价，后续对地缘政治风险的反应将更加敏锐。
• 美伊双方通过延长停火协议和保持外交沟通窗口，避免冲突全面升级，极端风险概率显著下降。
• 地缘局势边际改善，有助于提振市场风险偏好，提升全球风险资产的beta值。

2. 中国强韧性经济支撑资本市场表现

• 中国风险偏好与预期下修基本结束，市场回归内生发展逻辑。
• 新一轮资本市场改革提速，政策态度偏向稳定。
• 传统行业逐步企稳，新兴产业投入加速，制造业全球竞争力增强，预计2026年中国增长预期将上修。
• 建议超配A/H股，港股同样受益于内地经济表现。

3. 债券配置性价比低于风险资产

• 风险偏好触底反转，国债配置性价比下降，资产配置将向风险资产倾斜。
• 融资需求与信贷供给不平衡仍存在，但风险资产的配置价值更高。

4. 美国经济边际收敛，降息预期升温

• 美国经济增速放缓，美联储降息预期边际增强。
• 尽管如此，风险资产的配置性价比仍高于美债。

5. 黄金短期承压，长期战略价值仍存

• 当前通胀预期与油价高位上行，抑制了黄金的短期表现。
• 但黄金作为对抗不确定性的资产，其长期配置价值仍具吸引力，尤其在全球秩序重构与地缘政治恶化背景下。

6. 工业金属配置性价比提升

• 地缘政治改善与风险偏好提升推动工业金属价格反弹。
• 铜等工业金属因电力设备、交通工具及AI算力扩张需求增加，阶段性处于供需失衡状态，配置性价比提高。

关键信息

• 建议超配资产：A/H股、美股、日股、欧股、工业金属（如铜）。
• 风险资产优于债券：风险偏好反转背景下，国债性价比低于风险资产。
• 黄金长期价值：短期受通胀与油价压制，但长期战略性配置价值仍存。
• 美伊谈判现状：双方保持克制，冲突升级风险降低。
• 中国经济支撑：制造业全球竞争力提升，新兴产业投入加速，推动资本市场表现。

风险提示

• 分析维度存在局限性。
• 模型设计具有主观性。
• 历史与预期数据可能存在偏差。
• 量化模型存在局限性。
• 地缘政治不确定性仍需警惕。

报告来源

• 报告名称：地缘政治定价充分，新变量决定资产价格——战术性大类资产配置周度点评
• 报告日期：2026年4月27日
• 报告作者：
  • 王子翌（分析师），登记编号：S0880523050004
  • 方奕（分析师），登记编号：S0880520120005
  • 李健（分析师），登记编号：S0880525070013

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