2017年新三板教育行业中期策略：聚焦供需，关注线下_19页-2mb

教育行业分析报告总结

核心内容

• 教育行业进入并购整合期：2013-2014年的投资热潮后，行业进入整合阶段，投资向成熟机构倾斜，二级市场并购趋于谨慎。
• 政策变化：《民促法》三审通过，明确民办教育的营利性，推动资产证券化，同时为非营利性学校提供税收和土地优惠。
• 新三板教育公司：超过200家，创新层34家，平均规模较小，但龙头公司表现优异，IPO意愿增强，世纪天鸿已过会，另有8家公司接受上市辅导。
• 投资机会：市场化程度高的子行业如K12线下培训、职业教育、学前教育及民办高中有望加速资产证券化。
• 线下培训优势：K12和学前教育仍是刚需，线下培训在适应性和效果方面具有优势，技术进步和品牌效应将提升行业集中度。

主要观点

• 行业集中度提升：K12线下培训市场集中度较低，但随着资本介入和政策利好，行业将加速整合。
• 政策利好：《民促法》的通过将推动民办教育的发展，尤其是那些涉及土地和税收优惠较少的学校，有望较快实现资产证券化。
• 线下教育仍为主流：尽管在线教育发展迅速，但K12阶段的线下教育因其效果和适应性仍占主导地位。
• 市场前景广阔：二胎政策放开和国家对学前教育的重视，将带来人口红利和市场需求的双重提升。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：208家
• 行业总市值：未提供具体数值
• 行业流通市值：未提供具体数值
• 2016年教育行业投资金额：96.9亿元，比2015年下降23%
• 2017年教育并购情况：上半年并购项目减少，终止项目增多，主要因估值分歧和市场变化

重点公司分析

重点投资标的

• K12线下培训机构：高思教育、龙门教育、佳一教育
• 美术高考培训机构：老鹰教育
• 学前教育服务机构：亿童文教
• 早教公司：爱乐祺

行业趋势

• K12线下培训：市场集中度将提高，一线品牌向二三线城市下沉
• 早教市场：受益于二胎政策，资本介入将推动行业发展
• 学前教育：国家政策支持，市场需求扩大，行业整合加速

投资建议

• 重点推荐：K12线下培训、学前教育及民办高中
• 关注标的：老鹰教育、高思教育、龙门教育、佳一教育、亿童文教、爱乐祺
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

行业前景

• 抗周期性：教育需求相对刚性，具有较强的抗周期能力
• 资本化趋势：随着政策放宽，资本将更多地进入市场化程度高的子行业
• 技术与品牌驱动：教育行业正向技术驱动和品牌效应转变，提高行业集中度

政策影响

• 《民促法》三审：推动民办教育资产证券化，分类管理提升办学水平
• 各地政策细则：对于依赖政策的民办学校，需等待各地细则落地

市场现状

• K12线下培训：市场渗透率约40%，主要集中在一线城市
• 学前教育：财政支出增长显著，市场规模有望达到2000亿元
• 行业整合：资本介入加快行业分化，尤其对二三线城市机构影响较大

总结

教育行业正处于并购整合和资本化加速的阶段，政策支持和市场需求共同推动行业向高质量、高集中度发展。重点关注K12线下培训、学前教育及民办高中等子行业，以及具有品牌效应和研发能力的重点公司。随着《民促法》的落地和资本市场的变化，行业将逐步向成熟和规模化发展，为投资者提供新的机会。