20170801-中泰证券-2017年新三板教育行业中期策略_聚焦供需_关注线下_18页_1mb

新三板/教育行业中期策略总结

核心内容

2017年新三板教育行业进入并购整合期，投资趋势向成熟机构倾斜。随着《民促法》三审通过，民办教育的营利性被正式承认，推动了教育行业的资产证券化进程。同时，K12线下培训和学前教育作为刚需市场，成为资本关注的重点。

主要观点

1. 行业进入整合期：

   • 教育行业经历2013-2014年的火热期后，开始进入并购整合阶段。
   • 一级市场投资金额和项目数量减少，但单笔交易金额增加，投资更关注业绩而非主题。
   • 二级市场教育并购数量减少，但交易金额未明显下降，市场趋于理性。

2. 政策利好：

   • 《民促法》三审落地，民办教育获得营利性认可，有助于资产证券化。
   • 政策推动下，学前教育和K12教育将加速发展，资本将更倾向于支持这类行业。

3. 线下教育优势明显：

   • K12线下培训仍是主流，尤其在三四线城市，由于孩子心智发育限制，家长更看重效果和口碑。
   • 在线教育虽发展迅速，但盈利模式尚未成熟，主要依赖融资维持。

4. 新三板教育公司潜力大：

   • 新三板教育公司超过200家，创新层公司34家，多数规模较小。
   • 龙头公司表现突出，收入和利润向头部企业集中，具备IPO潜力。
   • 世纪天鸿已过会，另有8家公司接受上市辅导，显示新三板教育公司转板意愿增强。

关键信息

2017年投资机会

• 聚焦刚需市场：K12课外辅导和学前教育是刚需市场，受益于政策和人口红利。
• 线下培训为主：线下培训仍是主流，尤其在三四线城市，市场集中度将提升。
• 资本化趋势明显：市场化程度高的子行业（如K12线下培训、职业教育、学前教育）将率先受益于资产证券化。
• 关注重点标的：包括老鹰教育、龙门教育、高思教育、佳一教育、亿童文教和爱乐祺。

重点公司分析

行业趋势

• K12线下培训：市场规模超3000亿，渗透率约40%，未来三四线城市增速更快。
• 学前教育：市场规模预计长期维持在2000亿，行业高度分散，资本介入将加速整合。
• 职业教育：市场空间大，集中度低，是未来重点发展方向之一。

市场化程度高的子行业

• K12线下培训：市场集中度低，未来整合趋势明显。
• 学前教育：受益于政策和人口红利，市场空间大。
• 民办高中：竞争激烈，但有政策支持。

投资建议

• 增持：整体教育行业评级为“增持”，预计未来6-12个月内涨幅在10%以上。
• 重点关注：
  • K12线下培训机构：如高思教育、龙门教育、佳一教育。
  • 学前教育服务机构：如亿童文教。
  • 美术高考培训机构：如老鹰教育。
  • 早教中心：如爱乐祺。

行业数据与图表

• 行业总市值：2017年中期，新三板教育行业总市值和流通市值持续增长。
• 教育行业发展阶段：分为快速成长期、第一次资本化浪潮、在线教育爆发期、并购整合期。
• 教育并购趋势：2016年教育并购金额下降，但单笔交易金额增加，交易趋于理性。
• 《民促法》影响：明确营利性民办教育法人属性，推动资产证券化。
• 新三板公司融资情况：2016年新三板教育公司融资总额近30亿元，部分公司融资金额领先。
• K12市场渗透率：一线城市较高，三四线城市仍有较大增长空间。
• 教育产品形式：以小班和1对1为主，大班标准化程度高，毛利率较高。

总结

2017年新三板教育行业正处于并购整合期，政策利好推动行业资本化趋势，线下教育和学前教育作为刚需市场，具有较大的发展潜力。重点公司包括老鹰教育、龙门教育、高思教育、佳一教育、亿童文教和爱乐祺，其中老鹰教育和高思教育在各自领域占据领先地位，具备较强的盈利能力和增长潜力。投资建议聚焦于市场空间大、集中度低的行业，关注具有品牌效应和较强研发能力的公司。