【宏观快评】5月经济数据点评：重要的是第二拐点-240618-华创证券-12页_1mb

宏观快评：重要的是第二拐点——5月经济数据点评总结

1. PPI走势分析：

• 当前PPI同比转负或处于底部区间，与历史数据对比，本轮PPI回落幅度超过上一周期，或预示价格下行风险已逐步释放，第一个拐点或于2023年三季度确认。
• 产能利用率缓慢恢复、政府政策体融资上升等因素被观察作为第二拐点的可能性信号，但地产库存仍持续高企、地价与房价同步下行，抑制工业品价格回升的可能性仍大。

2. 5月经济数据重点：

• 基建投资：央企主导，如铁路运输业、水利管理业等投资增速显著高于地方资金支持部分，但总体增速仍略低于历史高点。
• 消费结构：非耐用品表现优于耐用品，商品房销售与地产投资持续下降，百城土地成交同比下降，反映地产市场景气度持续疲软。
• 工业生产与需求：工业增加值同比略有回升，受基数影响，不同于销售端仍面临分化；五大高技术制造业增长突出，新能源、集成电路等领域表现强劲。
• 就业数据：5月城镇失业率为5.0%，处于低位，外来农业就业人口失业率同比下降。

3. 风险提示：

• 地产持续下行是当前最大风险，政策尚未见效。
• 居民消费信心不足，限制整体经济反弹空间。

4. 总结观点：

• PPI当前仍处于趋稳区间，大量结构性问题如产能释放不足、地产库存高企等限制了价格全面回升，第二拐点或仍需等待盈利改善、需求释放与宏观政策效应叠加。