20160424-广发证券-广发化工研究周报（4月第4期）_化工品价格平稳；继续推荐功能性薄膜_细分食品添加剂_17页_3mb

广发化工研究周报（4月第4期）总结

核心观点

基础化工行业近期发展态势如下：

1. 油价与化工品价格：WTI油价预计在40美元/桶附近震荡，大部分化工品价格随原油波动，但精细化学品价格相对稳定，供给端格局良好的化工品仍具备独立行情。
2. 供给侧改革：关注产能可能永久性退出的化工子行业，以及部分地区环保趋严对行业的影响。
3. 需求复苏：下游实质性需求复苏仍需观察。
4. 行业评级：给予基础化工行业“持有”评级。

重点关注子行业

• 功能性薄膜：部分细分领域属于战略性新材料，市场空间大，盈利能力强。
• 细分食品添加剂：关注安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等行业，因其产能可能永久或暂时退出，行业格局将发生重大变化。
• 染料：供给端价格联盟形成，需求端纺织行业进入旺季，价格有望上涨。
• 电子化学品：受益于我国半导体行业的发展，具备历史发展机遇。
• 精细化工与新材料：高技术壁垒带来良好竞争格局，盈利普遍高于传统化工企业。
• 复合肥：龙头企业通过渠道建设验证业绩增长，行业集中度有望提升。

投资组合表现

投资组合收益回顾

• 2016年4月18日至22日，广发化工投资组合收益率为 -2.32%。
• 2016年累计收益为 -20.28%，相对行业指数累计收益 -1.83%，相对上证综指累计收益 -3.90%。

本期投资组合

化工品价格与盈利能力

化工品价格走势

• 在231个产品中，71种价格上涨（31%），115种价格平稳（50%），45种价格下跌（19%）。
• 价格上涨较大产品：工业萘（13.0%）、国产维生素E（7.2%）、进口维生素E（7.2%）、液氯（6.8%）。
• 价格下跌较大产品：国产维生素B6（-15.4%）、液化气（C4，青岛石化）（-6.3%）。

化工品盈利能力

• 在43个产品价差中，18种价差扩大（42%），8种价差平稳（19%），17种价差缩小（40%）。
• 价差扩大较大产品：顺酐法BDO（41.0%）、PTA（22.1%）、气头尿素（21.5%）、黄磷（11.8%）、丁酮（10.5%）、己二酸（6.6%）、醋酸乙烯法PVA（6.1%）、煤头尿素（5.3%）。
• 价差缩小较大产品：电石法PVC（-49.0%）、三聚磷酸钠（-12.4%）、乙烯法PVC（-11.4%）、涤纶长丝FDY（-5.4%）。

行业走势与估值

• 行业走势：上周基础化工板块下跌5.64%，落后大盘1.99个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为44.6倍，超越2008年以来的均值。

行业要闻

1. 多哈原油冻产协议流产：16个产油国未能达成协议，预计6月再举行会议。
2. 欧盟批准草甘膦续展登记：延长使用年限至7年，减少8年，仅限专业人员使用。
3. 三大期交所降温措施：调整涨跌停板幅度、保证金和手续费，防控市场风险。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅前20位个股：尤夫股份（20.58%）、山西三维（9.99%）、永太科技（9.97%）等。
• 一周涨跌幅后20位个股：华信国际（-40.36%）、上海新阳（-15.64%）、闰土股份（-13.92%）等。

价格及价差波幅超过5%的化工品

• 价格上涨超过5%的产品：工业萘、国产维生素E、进口维生素E、液氯。
• 价格下跌超过5%的产品：国产维生素B6、液化气（C4，青岛石化）。
• 价差涨幅超过5%的产品：顺酐法BDO、PTA、气头尿素、黄磷、丁酮、己二酸、醋酸乙烯法PVA、煤头尿素。
• 价差跌幅超过5%的产品：电石法PVC、三聚磷酸钠、乙烯法PVC、涤纶长丝FDY。

重点覆盖标的

研究团队信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士。
• 周航：研究助理，华南理工大学管理学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

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