饲料添加剂行业动态跟踪报告：饲料添加剂行业需求向好，供给收缩，价格上涨光大证券-10页_862kb

饲料添加剂行业动态跟踪报告总结

核心内容概述

饲料添加剂行业在2020年初呈现需求向好、价格上涨的态势，主要受益于生猪产能回升、饲料需求增加以及原材料成本上升等因素。公共卫生事件对饲料产业链影响有限，由于养殖业对饲料需求具有刚性，饲料企业进入补库存周期，推动价格上涨。同时，海外维生素和氨基酸市场因物流延迟和需求稳定出现价格上涨，带动国内价格同步上升。行业整体基本面良好，供给收缩与需求增长共同支撑价格上涨。

主要观点

• 饲料需求恢复：2019年12月，全国能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续3个月增长，表明生猪产能正在稳步恢复。同时，生猪出栏量和单头出栏体重上升，进一步推动饲料需求增长。
• 饲料价格上涨：由于春节假期延长，国内饲料企业进入补库存周期，短期需求向好。此外，物流恢复缓慢、玉米等原材料价格上涨，也促使饲料价格上涨。
• 饲料添加剂需求上升：饲料需求恢复带动维生素、氨基酸等饲料添加剂用量增加，国内价格受海外市场上涨影响同步提升。
• 行业格局变化：维生素和氨基酸行业集中度高，部分企业因疫情或安全事故停产，供给收缩，价格持续上涨。行业有望重回垄断格局，价格维持高位。
• 投资建议：建议关注维生素和氨基酸板块，重点推荐浙江医药、新和成、ST冠福、兄弟科技、金达威、圣达生物、梅花生物、阜丰集团、安迪苏等公司。

关键信息

饲料需求恢复

• 2019年12月，全国年出栏5000头以上规模猪场能繁母猪存栏环比增长3.4%，连续4个月增长。
• 生猪出栏量环比增长14.1%，单头出栏体重达128.5公斤，饲料需求显著增加。
• 公共卫生事件对饲料需求影响有限，因养殖业需求刚性。

饲料价格上涨

• 2020年春节后，国内饲料价格上涨，乳猪料、母猪料、小猪料、中大猪料上涨75-100元/吨，鸡料上涨50-75元/吨。
• 物流恢复缓慢和原材料成本上升是价格上涨的主要原因。

饲料添加剂价格走势

• 维生素、氨基酸等饲料添加剂价格因海外市场上涨及国内供给收缩而同步上升。
• 16个维生素和氨基酸品种中，仅蛋氨酸微跌1.61%，其余均上涨。

行业品种分析

维生素E

• 行业集中度高，主要企业包括帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、新和成等。
• 浙江医药、新和成和能特科技的维生素E装置因疫情和安全事件推迟复工，供给收缩。
• 欧洲市场报价上涨30%，国内价格同比上涨31.96%。
• 每上涨10元/千克，浙江医药、新和成和ST冠福的利润弹性分别约为3.01亿元、3.01亿元和2.26亿元。

维生素A

• 全球市场由帝斯曼、巴斯夫、新和成、金达威等企业主导。
• 浙江医药和新和成的维生素A装置因疫情推迟复工，巴斯夫计划2020年下半年停产改造。
• 欧洲市场报价上涨至67-73欧元/公斤，国内价格上涨5.69%。
• 每上涨100元/千克，新和成、浙江医药和金达威的利润弹性分别为7.52亿元、3.75亿元和3.01亿元。

维生素B1

• 行业集中度高，主要企业为天新药业、华中药业、兄弟科技。
• 华中药业和兄弟科技因疫情和安全事故停产，供给收缩。
• 国内价格由157.50元/千克上涨至250元/千克，涨幅达58.73%。
• 兄弟科技每上涨100元/千克，利润弹性约为1.13亿元。

生物素

• 国内生产占据全球市场，主要企业包括新和成、圣达生物、浙江医药等。
• 海嘉诺和浙江医药因安全事故停产，复产不及预期。
• 国内价格由175元/千克上涨至260元/千克，涨幅达48.57%。
• 新和成、圣达生物和浙江医药每上涨100元/千克，利润弹性分别为4.51亿元、3.76亿元和2.26亿元。

氨基酸

• 赖氨酸、苏氨酸等产品因成本上升和运输不畅价格上涨。
• 梅花生物和阜丰集团是主要的氨基酸生产企业。
• 梅花生物赖氨酸和苏氨酸产能分别为70万吨和26万吨，每上涨1000元/吨，利润弹性分别为5.72亿元和1.96亿元。
• 阜丰集团赖氨酸产能为20万吨，每上涨1000元/吨，利润弹性约为1.50亿元。
• 蛋氨酸因物流和禽流感影响，价格微跌，但后期有望恢复。

投资建议

• 推荐板块：维生素、氨基酸。
• 重点公司：
  • 维生素E：浙江医药、新和成、ST冠福
  • 维生素A：新和成、浙江医药、金达威
  • 维生素B1：兄弟科技
  • 生物素：新和成、圣达生物、浙江医药
  • 氨基酸：梅花生物、阜丰集团
  • 蛋氨酸：安迪苏、新和成

风险提示

• 安全生产风险：部分企业因安全事故或疫情停工，影响产能和供给。
• 下游需求变弱风险：养殖业需求可能受经济环境或政策变化影响。
• 产能过剩风险：行业若出现产能过剩，可能导致产品价格下跌。
• 原材料价格波动风险：玉米等原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 中美贸易争端与汇率波动风险：可能对出口型企业造成影响。

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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