20160624-申万宏源-轨道交通行业系列报告之一_回顾与展望_轨交行业热度不减_城轨城际精彩纷呈_26页_1mb

机械行业投资分析报告总结

核心内容概述

本报告主要聚焦于“十三五”期间中国轨道交通行业的投资前景与相关重点公司。通过对“十二五”期间的回顾，分析出铁路与高铁建设的持续增长趋势，以及城市轨道交通（城轨）的快速扩张。报告指出，“十三五”期间铁路投资将维持在8000亿元/年的高位，而城轨建设将迎来一个十年以上的黄金爆发期，预计新增运营里程达3000~4000公里，带动近景投资2.8万亿元，远景投资7万亿元。基于对行业发展趋势的判断，报告给予轨道交通行业“看好”评级，并重点推荐永贵电器、鼎汉技术和康尼机电三家公司。

主要观点

1. 铁路投资持续高位运行

• “十二五”回顾：铁路投资年均达7046亿元，2015年达8238亿元，远超原规划。铁路营业里程达12.1万公里，高铁营业里程达1.9万公里，分别增长8.23%和15.15%。
• “十三五”展望：铁路投资预计年均达8000亿元，铁路营业里程将达到15万公里，高铁营业里程将达3万公里，复合增长率（CAGR）为9.57%。

2. 城市轨道交通迎来爆发期

• 城轨投资：预计“十三五”期间新增运营里程达3000~4000公里，年均新增600~800公里，远超“十二五”期间的400公里/年。城轨投资总额将超2万亿元。
• 城轨车辆需求：预计2020年城轨车辆拥有量将达4.77万辆，CAGR达17.92%。车辆密度将从6辆/公里提升至7.2辆/公里，带动市场新增需求。

3. 政策支持与市场潜力

• 政策放宽：城轨建设人口门槛从300万降至150万，预计新增100个城市纳入建设序列，带来近景投资2.8万亿元和远景投资7万亿元。
• 设备国产化：预计到2020年，轨交设备国产化率将从70%提升至95%以上，带动轨交零部件板块的新增需求。

关键信息

铁路投资与建设

• “十二五”期间铁路投资年均达7046亿元，2015年达8238亿元，累计投资3.52万亿元。
• 高铁营业里程从“十二五”初的不到1%增长至15.7%，复合增速达23.55%。
• 铁路电气化率从“十二五”初的29.36%提升至61.16%，复合增速达4.38%。

城轨投资与建设

• 城轨投资“十三五”期间将达2万亿元，年均新增运营里程600~800公里。
• 城轨车辆密度将从6辆/公里提升至7.2辆/公里，CAGR达17.92%。
• 2016年城轨建设进入爆发期，新增城市数量及里程均显著提升。

投资建议与重点公司

• 永贵电器：轨交连接器龙头，新能源和通信连接器收入占比超40%，毛利率稳定。
• 鼎汉技术：轨道交通信号智能电源龙头，车辆设备业务占比提升至63.18%，毛利率稳步上升。
• 康尼机电：中国轨交门市场领军企业，门系统业务占比达66.55%，毛利率稳定。

有别于大众的认识

1. 铁路投资持续高位：铁路和高铁密度远低于国际水平，未来提升空间巨大。
2. 城轨建设迎来黄金十年：政策放宽将推动城轨建设进入高峰期，带动大量投资。
3. 轨交设备国产化率提升：国产化率将从70%提升至95%以上，带动零部件市场发展。

股价表现催化剂

• 铁路固定资产投资高于预期；
• 铁路“十三五”规划超预期；
• 城轨政策放宽超预期。

核心假设风险

• 铁路固定资产投资低于预期；
• 铁路“十三五”规划低于预期；
• 城轨政策放宽低于预期。

重点公司估值表

总结

本报告通过分析“十二五”期间铁路和城轨的建设与投资情况，展望了“十三五”期间行业的发展趋势。报告指出，轨道交通行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，将迎来持续增长。重点推荐永贵电器、鼎汉技术和康尼机电三家公司，因其在轨交连接器、信号智能电源和门系统等关键领域占据领先地位，具备较强的市场竞争力和增长潜力。