20220801-中财期货-燃料油投资策略周报_高硫发电旺季逐渐兑现_5页_744kb

报告摘要

高硫发电旺季逐渐兑现总结

核心内容

本报告分析了2022年8月燃料油市场的走势，重点围绕高硫燃料油（HSFO）和低硫燃料油（LSFO）的供需情况、库存变化及价格预期展开。报告指出，当前燃油价格处于震荡状态，短期走势仍受原油价格波动影响。

主要观点

短期走势：燃油价格预计维持震荡态势，FU2209运行区间为[3100, 3500]，LU主力运行区间为[5300, 5800]。
供应端分化：低硫燃料油供应相对偏紧，而高硫燃料油供应有所宽松，主要由于俄罗斯燃料油出口下滑不及预期，且国际市场需求变化。
需求端稳定：船用油市场需求保持稳定，BDI指数回升表明航运活动有所恢复，但港口拥堵仍存。
发电需求转向：随着气温上升，中东、南亚等地区对高硫燃料油的需求将逐步增加，推动其价格表现优于低硫燃料油。

关键信息

供应端分析

低硫燃料油：国内低硫燃料油出口配额持续增加，2022年第三批配额达250万吨，年内累计配额为1225万吨，同比增加7.56%。1-6月产量约725万吨，同比增加30.7%。出口配额使用率接近95%。
高硫燃料油：俄罗斯燃料油出口虽受制裁影响，但转向亚太地区后，出口量下滑未达预期，导致高硫燃料油供应宽松。

库存情况

新加坡渣油库存：7月27日库存为1804.6万桶，较前周减少175.6万桶，降幅8.87%。
ARA地区渣油库存：7月28日库存为112.5万吨，环比减少3.2万吨，跌幅2.77%。
富查伊拉地区：库存连续第四周保持在1200万桶以上，7月25日库存上涨26万桶，涨幅2.1%。
整体库存：目前库存端压力不大，仅富查伊拉库存微涨，其他地区库存下降。

需求端分析

船用油需求：由于地缘局势紧张，BDI指数回升，但港口拥堵问题仍存，船燃需求稳定。
发电用料需求：随着气温上升，中东、南亚等国家和地区对高硫燃料油的需求将逐步兑现，后期高硫燃料油价格或略强于低硫燃料油。

价格驱动因素

短期内，燃油价格的单边驱动仍主要来自原油价格波动。
柴油裂解价差虽有所回落，但仍处于高位，对低硫燃料油的产出收紧预期形成支撑。

风险提示

原油价格大幅下降：可能对燃油价格形成下行压力。
东西套利窗口再度打开：可能导致新加坡进口量大增，影响市场供需平衡。

本周关注

新加坡渣油库存变动：关注库存变化对市场供需的影响。
伊朗核协议谈判进展：伊朗油回归可能对市场产生重大影响。

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