20250204-华泰期货-燃料油月报_制裁影响兑现_高硫燃料油供应持续偏紧_10页_797kb

燃料油市场分析与投资策略（2025年2月4日）

总览

短期高硫燃料油裂解价差处于高位，但基本面支撑有限；低硫燃料油市场当前平稳，但面临中期需求替代和政策转变风险。建议观望，关注地缘政治和政策变化。

高硫燃料油

1. 近期表现：裂解价差处于历史高位，2月3日新加坡380HSFO对Brent裂解价差为-213美元/桶，环比上涨41美元。
2. 供给端：俄乌冲突和美国制裁使全球供应趋紧，尤其是俄罗斯和伊朗发货量同比下降。
3. 需求端：下游采购下降，中国、印度、沙特等地区进口量不明朗，需求增速放缓。
4. 展望：美国政策、关税等不确定因素可能加剧波动，短期观望为宜。

低硫燃料油

1. 近期表现：裂解价差稳定，2月3日Marine05%低硫燃料油对Brent价差为1168美元/桶，环比小幅上涨。
2. 供给结构：海外有较高产量弹性，年度配额足够，价格压力较小。
3. 需求端：转型趋势难改，中期内ECA区标准（0.1%硫含量）正式实施将限制需求。
4. 展望：短期市场压力有限，但中期面临估值承压，需关注政策驱动变化。

投资策略

关键数据

• Brent原油价格跌至约7,596美元/桶，略降。
• 高硫燃料油到港量同比减少47万吨。
• 新一批低硫燃料油出口配额合计800万吨。

风险提示

• 地缘政治风险上升（美俄摩擦、能源政策博弈）
• 中东供应稳定性
• 各国补贴政策变动及税费调整
• 海上贸易航线瓶颈与升级动力转型趋势

以上总结基于燃料油月报披露内容，供投资决策参考。