20260714-国信证券-纺织服装2026中报前瞻暨中期策略_拨开叙事迷雾_捕捉价值拐点_55页_9mb

纺织服装2026中报前瞻暨中期策略总结

核心内容概览

2026年中期纺织服装行业整体表现弱于大盘，但品牌服饰表现优于纺织制造。A股与港股纺服指数均跑输大盘，品牌服饰累计上涨20.41%，而纺织制造累计下跌6.71%。7月以来，市场风格切换，资金流入消费板块，纺服标的股价普遍上涨。行业数据显示，1-5月服装社零累计同比增长7.2%，均好于整体社零。中国与越南鞋服出口在关税和地缘冲突影响下震荡，但近期趋于稳定。中报前瞻显示，品牌服饰韧性较强，利润端表现优于收入端，而纺织制造受成本和汇率影响承压，但二季度环比改善，下半年有望恢复。

主要观点

主线一：高端服饰消费韧性强，景气度高

• 高端服饰自2025下半年全面复苏，持续加速增长。
• 恒隆内地商场租户销售额由-18%回升至+18%，华润万象生活零售额同比+23.7%，重奢同店增速由+1.8%升至+15.3%。
• 奢侈品端2026Q1复苏加速，大中华区成为核心增长引擎，昂跑、亚玛芬、Ralph Lauren等轻奢品牌增长领先。
• 运动户外服饰呈现“越贵越买”趋势，均价上涨19.5%，头部品牌“量价齐升”。
• 推荐公司：安踏体育、比音勒芬、三夫户外、江南布衣。

主线二：睡眠经济驱动家纺消费升级，龙头兼具成长性与高股息

• 家纺行业增长逻辑发生变化，以大单品为核心增长引擎，如亚朵深睡枕。
• 电商三平台中，亚朵电商份额从2021年的0.1%提升至2025年的5.7%，2026H1进一步提升至10.1%。
• 水星、罗莱等品牌推出枕头、床笠等大单品，验证大单品逻辑有效。
• 家纺龙头盈利稳健，现金流充裕，罗莱生活2025年分红率99%，富安娜95%以上，股息率5%-8%。
• 推荐公司：罗莱生活、富安娜，建议关注水星家纺。

主线三：关税与原材料趋稳，优选份额与效率向上的制造龙头

• 全球品牌客户终端需求稳健，库存压力缓解，2026Q1海外重点品牌库销比改善。
• 关税呈现企稳信号，部分品牌已收到关税返还，原材料价格回调趋稳。
• 制造台企Q2较Q1普遍改善，预期四季度至明年初订单将逐步回稳。
• 推荐公司：华利集团、申洲国际、伟星股份、开润股份，建议关注晶苑国际。

关键信息

• 行业趋势：高端服饰、家纺、优质制造为三大投资主线，分别受益于消费复苏、睡眠经济、成本趋稳。
• 市场表现：7月以来资金流入消费板块，纺服标的普涨，其中比音勒芬、罗莱生活、开润股份等涨幅居前。
• 电商表现：运动服饰、户外服饰增长较好，但家纺和个护表现承压。
• 社媒数据：阿迪达斯、优衣库、自由点等品牌在小红书等平台表现亮眼，粉丝与互动增量均居前列。
• 风险提示：宏观经济与消费需求疲软、国际政治经济风险、汇率与原材料价格大幅波动、品牌竞争格局恶化。

投资建议

• 关注三大主线：高端服饰、高股息家纺、优质制造。
• 重点推荐公司包括：安踏体育、比音勒芬、三夫户外、江南布衣、罗莱生活、富安娜、华利集团、申洲国际、伟星股份、开润股份。
• 建议关注：水星家纺、晶苑国际等。

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