20180415-西南证券-电影行业2018年一季度回顾与展望_行业整体边际改善_电影行业拐点已现_21页_2mb

电影行业2018年一季度回顾与展望总结

核心内容

2018年第一季度，中国电影行业出现显著回暖迹象，行业整体进入理性健康增长通道。经过2016-2017年的调整期后，行业供需两端均出现积极变化，推动了票房、上座率和观影人次的提升。根据猫眼电影数据，2018Q1不含服务费票房同比增长40%，观影人次增长37%，表明市场需求趋向理性，内容成为核心驱动力。同时，行业集中度提升，院线公司业绩有望迎来拐点。

主要观点

• 行业整体回暖：2018Q1票房和观影人次的双增长标志着电影行业从两年的调整期中走出，进入理性增长阶段。
• 春节档表现亮眼：2018年春节档票房同比增长70%，观影人次增长64%，成为近年来增速最快的春节档之一。国产电影在该档期表现突出，票房占比达74.8%，显示国产电影质量提升和观众信心恢复。
• 三四线城市增长潜力大：三四线城市的票房和上座率提升速度较快，平均票价稳步上升，表明市场具备持续增长的潜力。这些城市由于人口基数大、消费能力稳定，电影作为廉价消费品具有较大的发展空间。
• 院线集中度提升：2016年以来，院线集中度稳步提升，TOP5和TOP10院线集中度分别达到45.0%和68.0%。上座率的改善为院线公司带来盈利提升，有助于行业整体增长。

关键信息

票房与观影数据

• 2018Q1票房：不含服务费票房为189.4亿元，同比增长40%。
• 2018Q1观影人次：5.6亿，同比增长37%。
• 2018年全年票房预测：最低为597亿元，同比增速最低为14%。
• 2018年春节档：
  • 不含服务费票房：54.3亿元，同比增长70%。
  • 观影人次：1.4亿，同比增长64%。
  • 平均票价保持稳定，票价提升主要由优质内容吸引。

国产与进口影片对比

• 国产电影：2017年票房占比为53.8%，2018Q1占比达74.8%，国产电影质量提升，成为票房主力。
• 进口电影：2017年票房占比为46.2%，2018Q1占比下降，好莱坞大片号召力减弱。

各线城市表现

• 三四线城市：票房增速快于一二线城市，平均票价稳步提升。
• 二线城市：是主要票仓，票房占比高，增长稳定。
• 一线城市：虽然票房占比高，但增速较慢，票价相对较高。

全球市场情况

• 全球票房：2017年全球电影票房达406亿美元，同比增长5%，中国电影市场是主要增长引擎。
• 中国银幕数：截至2017年底，中国银幕数达50776块，同比增长23%，成为全球银幕数增长的主要动力。
• 全球票房排名：北美、中国、日本位列前三，中国电影市场增长迅速。

相关标的

建议关注以下公司：

• 横店影视（603103）：重点布局三四线城市，受益于三四线城市票房增长。
• 金逸影视（002905）：巩固一二线城市优势，加大三四线市场拓展。
• 万达电影（002739）：行业龙头，与阿里、文投控股合作，推动产业链延伸和规模扩张。
• 幸福蓝海（300528）：江苏区域领先，内容制作能力增强，推动票房增长。

风险提示

• 新增影院培育期增长风险。
• 三四线城市票房增长可能放缓。

投资评级

• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：建议关注“买入”、“增持”等级别的公司，根据未来6个月内个股相对沪深300指数的涨幅判断。

数据来源

• 票房数据：猫眼电影、国家电影局。
• 银幕数据：MPAA、国家电影局。
• 行业分析：西南证券研究发展中心。

行业趋势

• 电影行业从高速增长转向理性增长，内容质量提升是核心驱动力。
• 三四线城市成为票房增长的主要来源，人口基数大、消费习惯改善推动观影需求上升。
• 院线集中度提升，有助于提高盈利能力，推动行业健康发展。