20171108-东吴证券-10月进出口数据点评_出口季节回落_进口需求分化_4页_629kb

10月进出口数据点评总结

核心内容

2017年10月中国进出口数据公布，显示出口和进口同比增速均有所回落，但整体贸易顺差有所扩大。以美元计价，10月出口同比增长6.9%，进口同比增长17.2%，贸易顺差为382亿美元，较前值增长近96亿美元。尽管出口增速小幅下滑，但整体外需仍保持稳定，内需也维持较高增长水平。

主要观点

1. 出口回落无需悲观，外需保持稳定

• 10月出口增速为6.9%，较9月的8.1%小幅回落，与PMI新出口订单等指标的回落趋势一致。
• 这一回落主要由季节性因素和工作日减少（10月共17天，较去年同期少1天）导致。
• 韩国和中国台湾地区出口增速也出现明显回落，进一步说明全球贸易环境存在一定波动。
• 对美国出口增速回落至8.31%，对整体出口的拉动作用减弱；对日本出口增速回升至5.66%，对欧盟和东盟出口保持稳定，分别为11.44%和10.12%。
• 预计11月出口增速将因高基数效应而小幅下滑，12月有望回升。

2. 内需分化，环保限产影响进口结构

• 10月进口增速为17.2%，虽较前值略有放缓，但延续年初以来的高增长趋势，显示内需依然强劲。
• 环保限产政策对进口结构产生影响，上游原材料类商品（如原油、铁矿砂、铜材、钢材）进口增速明显下降，分别同比降低4.2、12.2、12.7和21.8个百分点。
• 中下游行业进口需求韧性较强，大豆、纸浆和金属加工机床等商品进口增速保持平稳，分别为12.5%、8.3%和29.9%。

3. 贸易顺差回升，但年内仍将承压

• 10月贸易顺差为382亿美元，较前值大幅增长，但与历史同期相比仍处于较低水平。
• 随着年内经济韧性增强，内需对贸易顺差的支撑作用可能优于外需，预计四季度净出口对GDP增速的拉动作用将有所减弱。

关键信息

• 出口数据：10月出口同比增长6.9%，预期7.1%，前值8.1%。
• 进口数据：10月进口同比增长17.2%，预期17%，前值18.6%。
• 贸易顺差：10月贸易顺差382亿美元，预期391亿美元，前值286.1亿美元。
• 主要经济体PMI：10月主要经济体制造业PMI指数保持高位，显示外需稳定复苏。
• 风险提示：全球经济和贸易增速放缓可能对出口增长造成压力，出口增长或不及预期。

分地区与分商品表现

未来展望

• 预计11月出口增速将因高基数效应小幅回落，12月有望回升。
• 内需表现强劲，但受环保限产影响，进口结构出现分化。
• 贸易顺差虽有所回升，但整体仍面临年内承压的挑战。

风险提示

• 全球经济和贸易增速放缓可能影响出口增长。
• 出口增长不及预期可能对贸易顺差产生不利影响。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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