20171108-申万宏源-债市日评_进出口增速回落_债市先抑后扬_5页_629kb

2017年11月9日债市总结

核心内容

2017年11月8日，中国债市整体呈现先抑后扬的走势。受10月贸易数据不及预期影响，利率债收益率一度上行，但午后有所回落。央行通过公开市场操作净回笼资金，导致资金面小幅收紧，市场情绪较为敏感，债市修复需时间。

主要观点

1. 贸易数据影响债市情绪

• 进出口增速回落：10月中国进出口增速均小幅回落，出口增速受基数抬升和人民币升值短期冲击影响，进口增速则因原油、铜、铁矿石价格走强而保持高位。
• 贸易顺差与外汇占款弱化：自2015年以来，贸易顺差与外汇占款之间的关系已趋于弱化，因此，今年贸易顺差的小幅收窄不会对外汇占款造成明显压力。
• 未来预期：预计11-12月出口增速将企稳或小幅回落，进口增速则将有所下行，贸易顺差或环比扩大。

2. 利率债市场表现

• 收益率涨跌互现：国债收益率除3M、9M和3Y外，其余期限普遍小幅下行；国开债整体上行，非国开政策性金融债短降长升。
• 10年期国债收益率：昨日报收3.8725%，较前一交易日下行0.88BP。
• 10年期国开债收益率：报收4.5526%，较前一交易日上行0.51BP。

3. 一级市场发行情况

• 附息国债：共发行608.8亿元，其中2年期和5年期分别发行280亿元和328.8亿元，中标利率分别为3.6693%和3.8719%，较前一日二级市场利率分别上行0.54BP和下行4.84BP。
• 农发债：共发行130亿元，1年期、7年期和10年期中标利率分别为4.02%、4.5965%和4.6599%，与前一日二级市场利率相比，分别下行4.59BP、1.92BP和0.48BP。

4. 二级市场表现

• 中短期票据：收益率短升长降，1Y和3Y收益率分别上行1.11BP和2.42BP，5Y收益率小幅下行0.10BP。
• 城投债：收益率整体上行，1Y、3Y、5Y城投债收益率分别上行2.68BP、0.48BP和0.21BP。

5. 信用债成交监测

• 成交收益率高于估值收益率：主要集中在房地产、建筑装饰、采掘等行业，如17陕煤化SCP002、17中化工SCP003等。
• 成交收益率低于估值收益率：主要集中在房地产、交通运输、建筑装饰等行业，如17皖出版SCP001、17厦轨01、17云投G1等。

关键信息

资金面情况

• 央行当日净回笼资金400亿元，资金利率总体上行。
• Shibor：隔夜上行4.3BP，7天上行0.14BP，14天下行0.19BP。
• R001：上行6.35BP至2.6604%。
• R007：上行5.57BP至3.0698%。
• R014：上行5.17BP至3.6887%。
• GC001：上行2BP至2.9256%。
• GC007：下行1.2BP至3.2348%。
• GC014：上行3.4BP至3.5089%。

市场动态

• 周四关注重点：
  • 中国10月PPI和CPI同比数据；
  • 日本9月贸易数据；
  • 德国9月季调后贸易数据；
  • 美国至11月4日当周初请失业金人数、9月批发销售月率。

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