20220215-安信证券-迈为股份-300751.SZ-回购股份预案彰显信心_HJT商业化稳步推进_5页_878kb

报告摘要

迈为股份（300751.SZ）2022年2月15日总结

核心内容

迈为股份于2022年2月14日发布公告，拟在未来12个月内使用自有资金1.63-3.25亿元回购已上市流通股份，用于股权激励及员工持股计划，回购价格上限为650元/股。按最高回购价计算，回购股份数量为25-50万股，分别占公司总股本的0.23%-0.46%。

主要观点

回购股份用途：主要用于建立完善公司长效激励机制，进一步激发中高级管理人员和核心骨干人员的积极性，保障公司长远稳定发展。
技术路线发展：公司同时推进TOPCon和HJT技术路线，其中TOPCon预计进入产能密集布局阶段，HJT商业化进程稳步推进。
业绩增长保障：公司丝网印刷成套设备及光伏激光设备需求旺盛，HJT核心设备已开始确认收入，进入业绩兑现期，综合来看，公司业绩增长保障性较强。
投资建议：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为610元，对应2023年52倍的动态市盈率。

关键信息

技术路线进展

TOPCon：
- 预计迈入产能密集布局阶段，多为垂直一体化企业。
- 2020-2021年已布局大尺寸PERC产线，具备升级接口。
- 根据集邦咨询，截至2021年底，TOPCon规划产能达95.3GW，已建成8.75GW，在建/待建产能86.5GW。
- 公司推出的全新钢板印刷技术在印刷质量、成本控制方面提升，市场地位稳固。
HJT：
- 商业化进程稳步推进，2022年落地规模预计达20GW。
- 转换效率方面，微晶硅技术应用后有望稳定在25.5%以上。
- 成本方面，银浆国产化和银包铜技术逐步成熟，有望追平PERC成本。
- 截至2021年底，HJT规划产能达148.2GW，已建成6.35GW，在建/待建产能141.9GW。
- 公司已推出第三代大产能PECVD设备，完成微晶技术验证，核心设备市占率超60%。

公司动态

HJT设备产业化项目：公司定增已于2021年12月完成，发行价645元/股，募集资金28.12亿元，其中23亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目，该项目已于2022年2月正式开工。
项目目标：未来3年内形成年产40套HJT核心设备（PECVD、PVD）及自动化设备产能，年产值达60亿元。

财务预测与估值

年份	主营收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（倍）	市净率（倍）
2021E	3,135.4	629.5	5.81	77.3	21.7
2022E	4,304.8	858.3	7.92	56.7	16.7
2023E	6,295.6	1,253.4	11.57	38.8	12.5

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	37.2%	37.3%	46.2%
营业利润增长率	68.8%	48.8%	46.8%
净利润增长率	59.6%	36.3%	46.0%
ROE	28.1%	29.4%	32.1%
ROA	9.0%	10.4%	9.7%
ROIC	53.4%	136.0%	73.8%
毛利率	38.6%	39.4%	39.4%
营业利润率	20.9%	22.7%	22.8%
净利润率	20.1%	19.9%	19.9%
四费/营业收入	16.3%	15.7%	15.5%

风险提示

下游新增装机不及预期；
HJT商业化进展不及预期；
设备行业竞争加剧。

总结

迈为股份通过股份回购展示了对公司未来发展的信心，同时加强了其激励机制建设。公司双技术路线（TOPCon和HJT）并行发展，其中TOPCon进入产能密集布局阶段，HJT商业化稳步推进。公司已推出多项关键技术设备，并在HJT领域占据显著市场地位。财务预测显示，公司未来三年收入和净利润将持续增长，且市盈率和市净率逐步下降，估值合理。公司维持“买入-A”投资评级，目标价为610元，对应2023年52倍动态市盈率。投资者需关注下游装机情况、HJT商业化进展及行业竞争状况。

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