20220619-天风证券-可转债市场周报_维持对转债市场的积极乐观_6月或仍处于重要窗口_10页_1mb

可转债市场周报（2022.6.19）总结

核心内容概述

2022年6月19日发布的可转债市场周报，主要分析了当周权益市场及可转债市场的表现，探讨了市场情绪、政策预期、估值变化及交易规则调整对市场的影响，并提出投资策略建议。

市场表现

• 权益市场：本周主要股指延续上涨，上证指数涨0.97%，创业板指涨3.94%，国证2000涨2.02%。沪深300与中证500分别涨1.65%与1.22%。
• 成交额：主要股指成交额持续提升，万得全A日均成交额环比增长7.2%，连续两周保持在万亿以上，接近开年水平。
• 行业表现：农林牧渔、家用电器、电气设备涨幅居前，煤炭、钢铁、交通运输跌幅较大。
• 转债市场：中证转债指数涨0.96%，但周内成交额环比下降7.0%，主要由异常标的炒作推动。

转债估值与市场情绪

• 估值变化：各平价转债估值近期小幅上行，短期内转债估值可能类似弱化版的2021年下半年，长期或面临压力。
• 溢价率与到期收益率：
  • 偏股性转债转股溢价率上行0.87个百分点至22.65%。
  • 偏债性转债到期收益率下降0.24个百分点至1.00%。
• “双低”策略：纯低价策略不能开发转债的“潜力”，“双低”组合表现好可能并非由于其“低”，而是因为转股溢价率不高，具备股性。

交易规则调整

• 新规实施：沪深交易所发布新版可转债交易规则，主要包括以下三点：
  1. 涨跌幅限制：参照股票的涨跌幅限制，公募转债上市首日涨跌幅分别为57.3%与43.3%。
  2. 龙虎榜披露：三种情形下披露转债“龙虎榜”，包括上市首日、异常波动、严重异常波动。
  3. 投资者适当性管理：要求开通转债申购/交易前20个交易日日均净资产不低于10万元，且参与证券交易不少于24个月。
• 影响分析：
  • 新规主要针对炒作资金，减少其信息优势。
  • 对存量市场影响不大，但可能使成交额较快回落。
  • 对大多数正常交易活动影响较小。

投资策略建议

1. 景气赛道股：新能源、电子等板块中长期供求格局未变，短期内可能因权益情绪回暖而反弹。
2. 困境反转行业：如消费、猪周期、造纸、农业产业链等，有望迎来戴维斯双击，具备较高安全边际。
3. 弹性修复标的：关注4月底以来表现较好的“新晋偏股型”转债，其基本面相对较好，未来空间或依然较大。
4. 推荐标的：华翔、牧原、旺能、祥鑫、润建、特一、通22、福能、华兴、兴业等相关标的。

风险提示

• 新冠疫情风险：疫情反复可能对市场情绪和经济复苏预期造成冲击。
• 海外紧缩风险：美联储加息及通胀压力可能影响资金流动。
• 地缘政治风险：欧亚地区冲突可能带来不确定性。
• 政策效果风险：宽松政策若效果不及预期，可能影响市场表现。
• 主体信用风险：需关注发行人的信用状况及潜在舞弊风险。

附录：近期报告

1. 《固定收益：谁主导CD利率？-固收利率周报（2022-06-18）》
2. 《固定收益：财政收支压力大，关注调增预算可能-5月财政数据点评》
3. 《固定收益：广义基金“抢券”，境外机构减持-2022年5月中债登和上清所托管数据点评》

转债发行进展

• 发审委通过：东杰智能、优彩资源、宏辉果蔬、花园生物、超越科技等公司获得发审委通过。
• 证监会核准：松霖科技、银河微电、华锐精密、道通科技、九强生物等公司获证监会核准。
• 拟发行金额：部分项目拟发行金额较大，如南山铝业拟发行30亿元，恒逸石化拟发行30亿元。

私募EB项目更新

• 项目状态：部分私募EB项目已反馈、已受理或通过。
• 标的公司：包括江苏新能、建发股份、南山铝业、神州数码等。
• 承销商/管理人：东海证券、兴业证券、金圆统一证券、国都证券等。

总结

本报告指出，尽管权益市场表现强于预期，但其上涨主要由情绪驱动，而非基本面改善。转债市场估值在短期内可能维持高位震荡，长期或面临压力。交易规则调整旨在遏制炒作，保护信息劣势投资者。建议关注具备反转逻辑的行业及弹性修复的“新晋偏股型”转债，并注意相关风险。