20230801-财通证券-8月行业比较月报_7月组合收益+3.6_8月关注中游制造和消费_12页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心观点

7月A股整体震荡，主要受经济数据低于预期影响，但月末市场情绪显著回暖，政策力度强化与海外加息落地起到积极作用。国内经济仍偏弱，但政策持续发力，包括对地产、民营企业、平台经济的支持，以及“提振资本市场”的表态，增强市场信心。海外方面，美国经济超预期，加息落地后市场预期“软着陆”，北向资金在7月最后一周净流入345亿元。

“景气+”四维行业比较模型结合景气度、流动性、估值和资金筹码四个维度，有效避免了传统行业比较中的“景气失灵”问题。7月该模型行业组合收益为+3.6%，较全A指数超额+1.4%，较股票型基金指数超额+3.3%。行业组合在7月表现优异，领涨行业包括白酒II（+13%）、装修改材（+12%）、酒店餐饮及休闲（+11%）。

2023年以来，行业组合累计收益达+7.1%，较股票型基金超额+6.8%，在偏股基金中排名前15%。行业组合能够敏锐捕捉风格切换，如1月数字经济、2-3月运营商、5-6月电力电网、7月农业+消费均带来显著超额收益。

7月行业表现与政策动向

行业表现

7月行业组合收益：+3.6%，较全A指数超额+1.4%。
领涨行业：白酒II（+13%）、装修改材（+12%）、酒店餐饮及休闲（+11%）。
北上资金净流入前三行业：非银金融、汽车、通信。
板块表现：大金融（非银金融、房地产）表现亮眼；TMT板块回调，AI主题在月末有所修复。

政策动向

7月18日：国家发改委推动消费恢复，包括汽车、家电等领域。
7月19日：商务部支持新能源汽车开拓国际市场，工信部推动制造业稳增长。
7月24日：中共中央政治局会议提出“提振资本市场”，住建部出台房地产稳增长政策。
7月31日：发改委发布“恢复和扩大消费”措施，国务院常务会议强调房地产政策优化。

8月行业配置建议

行业推荐

推荐行业数量：14个，包括中游制造和消费相关行业。
调入行业：高速公路、工程机械、轮胎、保险、厨卫家电、多元金融、房地产服务（物业）、房地产开发管理、一般零售、纺织服装、工业自动化、机械基础件。
调出行业：畜牧养殖、禽养殖、航空装备II、风电零部件、电网一次硬件、火电发电运营、黄金珠宝、酒店餐饮及休闲、乳制品、休闲食品。
保留行业：白酒II、装修改材。

行业分类

大金融：保险、多元金融、房地产服务（物业）、房地产开发管理。
大消费：装修建材、厨卫家电、一般零售、白酒II、纺织服装。
高端制造：工业自动化、机械基础件。
周期：高速公路、工程机械、轮胎。

风险提示

核心假设不当风险：政策效果、经济复苏节奏等假设可能与实际不符。
历史经验失效风险：当前经济环境可能与历史周期不同，难以直接套用。
海外冲击超预期：美联储政策调整、地缘政治等可能对A股造成影响。

行业与公司评级标准

行业评级：
- 看好：相对表现优于指数；
- 中性：相对表现与指数持平；
- 看淡：相对表现弱于指数。
公司评级：
- 买入：相对指数涨幅大于10%；
- 增持：相对指数涨幅在5%~10%之间；
- 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对指数涨幅小于-5%；
- 无评级：信息不全或存在重大不确定性。