18年旅游行业投资策略_重配酒店_择时景区_41页_3mb

18年旅游行业投资策略总结

核心内容

本报告提出2018年旅游行业投资策略，重点配置连锁酒店，择时配置景区板块，并看好政策红利释放的免税行业。整体评级为“增持”，并首次发布。

主要观点

• 酒店行业：是2018年最具投资价值的子板块，基本面持续好转，运营效率高，品牌输出能力强。行业将逐步从酒店经营能力向品牌输出能力转化，未来仍有较大成长空间。
• 景区行业：2018年投资策略以择时为主，关注黄山旅游、峨眉山及次新股天目湖。景区的扩张受到最大承载量和高铁通车的双重影响，未来随着利率回落，景区估值有望回升。
• 免税行业：过去三年保持20%以上的复合增长率，未来在政策红利推动下市场空间将持续增长。中免集团通过竞标和整合，巩固行业龙头地位，有望进一步提高市占率。
• 出境游：行业景气持续向上，预计未来5年、10年分别保持7.5%、6.8%的复合增速，市场规模逐步扩大。

关键信息

酒店行业分析

• 连锁酒店优势明显：连锁酒店运营效率高，入住率可达85%，RevPAR较单体酒店提升47.7%。在微观层面，连锁酒店通过会员系统、OTA议价能力、标准化客户体验和集采成本优势，逐步整合单体酒店。
• 中端酒店需求旺盛：中高端酒店供需错配，中端酒店需求快速上升，供给不足，未来有50%以上的扩张空间。
• 核心城市卡位红利：核心城市（北上深杭宁）酒店供给受限，RevPAR持续上扬，预计未来将持续多年。
• 中美对比：中国酒店集团ROE仍低于美国，但仍有较大提升空间，尤其是加盟店占比提升将推动ROE增长。

景区行业分析

• 自然景区与人文景区分化明显：自然景区受限于最大承载量和高铁影响，扩张缓慢；人文景区通过异地复制实现快速扩张，收入上限更高。
• 景区投资逻辑：短期看承载量和交通改善，长期看全域旅游和异地复制。2018年景区基本面平稳，投资策略以择时为主。
• 估值与利率关系：景区类股票估值与利率呈反向关系，随着利率回落，景区估值有望提升。

免税行业分析

• 免税市场增长迅速：过去三年保持20%以上的复合增长率，未来在政策支持下市场空间将持续增长。
• 中免集团地位稳固：成功竞标6家入境免税店，整合日上免税，巩固行业龙头地位，有望进一步提高市占率。

出境游分析

• 出境游持续增长：近三年出境游保持11.8%左右的增速，旅行社组织的港澳台游增长较快。
• 未来增长预期：预计未来5年、10年出境游人数分别保持7.5%、6.8%的复合增速，市场规模逐步提升。

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风险提示

• 宏观经济影响：可能对旅游行业造成压力。
• 自然因素和社会因素：如自然灾害、社会事件等。
• 国际政治环境变动：可能影响出境游市场。

结论

2018年旅游行业投资策略以连锁酒店为主，择时配置景区，同时看好免税行业的政策红利。重点推荐锦江股份、首旅酒店、宋城演艺、中青旅、黄山旅游，重点关注北部湾旅。整体行业估值合理，未来仍有较大增长空间。