20230815-宝城期货-广东粕类调研_供应收紧预期渐强_两粕强势持续_13页_628kb

豆类市场供需分析与投资展望

核心观点

• 供应收缩预期增强：巴西大豆出口装运延迟，叠加海关检查趋严，9-10月进口大豆到港量显著下调，豆粕供应收紧。
• 需求旺盛：大豆消费旺季与双节备货拉动备货需求，现货基差持续走强，期现价格加速回归。
• 价格走势：多头行情持续，近月主导，M9-1价差有望推升至700-800元/吨，11-1正套行情仍存机会。
• 粕类分化：豆粕先行，菜粕其次。菜粕价格支撑增强，价差走扩推动需求。

供需格局分析

• 进口大豆：南美装运延迟，中国到港量下降，9-10月结转库存或降至此前预期以下，特别是10月中下旬供不应求加剧。
• 国内供应端：部分油厂断豆停机，现货基差报价强势上涨，引发市场情绪升温。
• 需求端：豆粕消费进入旺季（豆粕终端（饲料、水产）需求同比上升；菜粕需求旺季顺延且饲料企业对性价比敏感。
• 库存状况：全国饲料库存天数回升，物理库存提升，备货情绪升温。

市场展望

• 豆粕：行情持续，预期价格不跌反涨，基差支撑良好。
• 菜粕：库存紧张，进口菜粕供应存在不确定性，性价比凸显，库存建库压力提高，价差扩大或推动补涨行情。
• 套利策略：仍看好M9-1月差逻辑，波动性存续，正套机会持续。

影响因素

• 进口节奏：南美大豆供应量、中国海关检验严格性，以及国内加工能力影响短期供应。
• 消费数据：南北方饲料需求变化季节点差异，水产、猪料终端需求同比变化。
• 价差变化：豆粕与菜粕价差水平将抵消杂粕替代逻辑，菜粕性价比优势将在月差650-800元显现。

结论

• 短期双节备货提振现货情绪，中长期供应收紧因素支撑多头行情；菜粕供应脆弱与食用油消费联动强化市场博弈关系。

（注：本报告仅作行业研究参考，不构成投资建议，详细请阅读文末免责条款。）