20230919-中航证券-紫光国微-002049.SZ-2023年中报点评_智能安全芯片多领域突破_中报业绩再创新高_7页_1mb

紫光国微 2023年中报点评总结

核心内容

紫光国微（002049）在2023年中报中展现了强劲的业绩表现和业务拓展成果，公司作为国内特种集成电路的重要供应商，持续在智能安全芯片、特种集成电路、石英晶体频率器件和半导体功率器件等领域实现突破。

主要观点

业绩表现

• 2023年H1：公司实现营收37.35亿元（+28.56%），归母净利润13.92亿元（+16.22%），尽管毛利率和净利率略有下降，但整体仍保持较强盈利能力。
• 2023年Q2：营收21.94亿元（同比+40.31%，环比+42.39%），归母净利润8.08亿元（同比+21.15%，环比+38.47%），显示公司业务在第二季度实现大幅增长。
• 三费率：公司三费率降至7.46%，为十年同期最低，其中销售费用率和财务费用率显著下降，反映出公司在成本控制和资金管理上的优化。

业务进展

• 特种集成电路业务：收入21.64亿元（同比+10.79%），收入占比57.94%。公司通过生产流程优化和质量控制加强，提升供应能力和客户响应速度，产品在多个领域保持领先地位。
• 智能安全芯片业务：收入14.62亿元（同比+81.99%），收入占比39.15%。业务增长迅速，尤其在海外市场拓展方面表现突出，毛利率提升7.66个百分点。
• 晶体元器件业务：收入0.90亿元（-33.35%），收入占比2.42%。受宏观经济和行业周期性下行影响，业务有所下滑，但公司持续进行技术攻关，提升产品竞争力。
• 半导体功率器件业务：在12寸IGBT、SGT、SJMOS等产品上取得突破，积极拓展新能源车、光伏微逆、特种电源等市场，实现逆势增长。

研发投入

• 公司2023年H1研发投入7.56亿元（同比+62.36%），主要用于智能安全芯片相关领域，如近地通信、安全算法、安全攻防、高可靠等，进一步巩固核心技术优势。

股份回购与激励

• 公司于2023年3月28日公告回购股份，累计回购6,396,000股，金额6亿元，用于股权激励或员工持股计划，体现对公司未来发展的信心。

财务预测

• 预计2023-2025年营业收入分别为90.14亿元、111.96亿元和137.75亿元，归母净利润分别为31.75亿元、39.09亿元和48.29亿元，EPS分别为3.74元、4.60元和5.68元。
• 维持“买入”评级，目标价130元，对应2023-2025年预测EPS的35倍、28倍及23倍PE。

关键信息

• 收入与利润：公司实现高基数下的持续增长，2023H1营收和归母净利润分别同比增长28.56%和16.22%。
• 毛利率与净利率：尽管略有下降，但整体盈利能力依然强劲，主要受晶体元器件产品毛利率下降影响。
• 研发投入：研发投入显著增加，为技术突破和产品创新提供保障。
• 库存与现金流：存货大幅增长，经营性现金流同比增长214.73%，显示公司生产和销售活动的活跃。
• 市场拓展：公司在多个行业（如金融、电信、物联网、汽车）实现市场拓展，智能安全芯片业务增长显著。
• 投资建议：公司具备核心技术优势和市场竞争力，预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 研发产品不及预期
• 市场开拓不及预期
• 产品价格下降风险

财务数据与估值

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持、中性、减持（根据行业增长情况而定）

研究团队与联系方式

• 分析师：梁晨、张超
• 联系电话：010-59562536、010-59219568
• 邮箱：liangc@avicsec.com、zhangchao@avicsec.com
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉
• 公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637