20210517-中国银河-2021年4月金融数据点评_社融增速下半年平稳_紧信用仍然留有余地_5页_846kb

2021年4月金融数据点评总结

核心内容

2021年4月，我国社会融资规模和新增贷款均出现回落，表明货币政策逐步回归常态，信用收缩仍在继续。但值得注意的是，社融增速下滑速度有所减缓，5月份可能进入振荡期，信用收缩幅度趋于平稳。

主要观点

• 货币政策回归常态：央行对货币投放保持谨慎，社会融资规模存量同比增速回到11.7%，与名义GDP增速基本匹配。
• 社融增速趋缓：4月社融增速下行，但5月开始可能趋于平缓，预计全年社融增速约为-3%。
• 贷款结构变化：企业中长期贷款增长，短期贷款减少，显示对非地产企业信贷支持仍在持续，但对房地产融资限制加强。
• M2增速下滑：4月M2增速为8.1%，环比下降1.3个百分点，主要由居民存款减少和企业存款向财政转移所致。
• 信用收缩主要针对房地产：信托贷款减少1328亿元，显示房地产融资受到严格控制，但对制造业等实体经济的支持仍在。

关键信息

社融与贷款数据

• 4月社融规模：1.85万亿元，预期2.29万亿元，同比减少1.25万亿元。
• 4月新增贷款：1.47万亿元，预期1.6万亿元，同比减少2300亿元。
• 社融增速：-14.75%，较上月回落7.17个百分点。
• 新增贷款增速：3.56%，较上月减少5.54个百分点。
• 企业短贷：-2147亿元，显示企业经营活力略有下滑。
• 企业长贷：6605亿元，同比增长1058亿元，表明企业中长期信贷需求依然旺盛。

M2与货币供应

• M1增速：6.2%，环比下降0.9个百分点。
• M2增速：8.1%，环比下降1.3个百分点。
• M2环比减少：1.43万亿元，主要由居民存款减少1.57万亿元所致。
• 企业存款转移：企业存款减少，财政存款增加5777亿元，显示财政政策对经济的支持仍在。
• 预计M2增速：2021年可能在9%-10%之间运行。

信用政策与经济影响

• 紧信用政策：针对房地产市场，限制信托贷款，但对非地产企业信贷保持宽容。
• 不急转弯：央行在紧信用的同时，仍对小微企业提供支持，避免对实体经济造成过大冲击。
• 经济动能回落：下半年经济可能面临下滑压力，加码紧缩不现实，社融和信贷增速或进入平稳期。

结构分析

一、货币政策回归常态，5月份社融下滑趋缓

• 4月社融和新增贷款均低于预期，表明货币政策逐步收紧。
• 企业债券、企业贷款、信托和银行承兑汇票减少是主要因素。
• 央行对非地产企业信贷支持仍存，显示政策灵活性。

二、企业长贷仍然增长，紧信用幅度低于预期

• 企业中长期贷款增长，短期贷款大幅减少，显示企业资产负债表有所改善。
• 4月居民长贷稳定，短贷回落，居民消费水平略有下降。
• 清查违规贷款行为压制了居民贷款增速，但企业信贷仍保持增长。

三、M2增速下滑主要由居民存款同比减少相关

• M1和M2增速同步下滑，显示整体货币供应趋稳。
• 居民存款减少1.57万亿元，基本持平于M2新增额度。
• 企业存款向财政转移，影响M2增速。
• 预计M2同比增速已接近底部，全年可能维持在9%-10%之间。

四、2021年社融增速可能在下半年平稳

• 2020年社融增速超常，2021年政府债券发行减少，社融增速趋缓。
• 企业信贷需求旺盛，房地产融资收缩难以避免。
• 货币政策保持“紧信用、宽货币”的组合，但紧缩力度放缓。
• 未来社融和信贷增速有望进入平稳期，避免过度收缩。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，从事数据预测工作
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第二名

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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