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宏观点评总结：出口再超预期，后续怎么看？

核心结论

2021年8月中国出口同比增速达25.6%，高于市场预期19.6%和前值19.3%，进口同比增速33.1%，同样高于预期26.6%和前值28.1%。贸易顺差扩大至583.4亿美元，显示出口表现强劲。尽管下半年出口增速可能因基数效应而回落，但两年复合增速仍属强劲，出口韧性仍强。需重点关注出口结构、疫情发展、海外经济复苏及发达国家产能修复等四大支撑因素。

一、出口结构特征分析

1. 防疫物资出口持续增长

• 纺织品（口罩等）、塑料制品、医疗器械等防疫物资出口环比分别增长7.1%、7.5%、12.2%，高于总体出口环比增速4.1%。
• 短期来看，海外疫情反复为防疫物资出口提供支撑；中期若疫情反复，仍可能出现脉冲式增长。

2. 机电产品出口增速略高于整体

• 机电产品出口两年复合增速为17.3%，高于整体出口17.0%。
• 环比增速为3.5%，低于总体，表明疫情对海外生产仍有一定拖累。

3. 竣工产业链产品出口表现强劲

• 家具、灯具两年复合增速分别为20.2%和22.3%，高于整体增速3.2和5.3个百分点。
• 疫情后海外建筑业复苏，短期仍对出口形成支撑，但需关注美国新房销售回落对需求的影响。

4. 出行相关产品出口增速较低

• 服装、箱包等出行相关产品出口两年复合增速分别为6.5%和5.9%，仍显著低于整体增速。
• 主因：出口金额已回升至疫前水平，上行空间有限；疫情反复对相关产品出口仍有拖累。

二、进口情况分析

1. 进口增速超预期

• 8月进口金额2359.8亿美元，创历史新高；同比增速33.1%，高于预期26.6%和前值28.1%。
• 两年复合增速14.4%，前值12.8%，显示进口韧性。

2. 主要支撑因素

• 短期扰动弱化：7月台风导致部分港口封港，部分商品进口后置至8月。
• 基数偏低：去年同期基数较低，对同比增速形成支撑。
• 大宗商品价格高企：CRB综合指数同比上涨46.3%，对进口形成支撑。
• 内需回暖预期：疫情基本受控、基建发力，预计内需将有所好转，对进口形成支撑。

3. 风险因素

• 大宗商品价格回落，CRB指数同比增速前值为51.7%，8月回落5.4个百分点，后续对进口支撑可能减弱。

三、下半年出口支撑因素

1. 产品结构优势

• 中国出口产品集中在生产用品（机电产品）、日用消费品（玩具、玻璃制品）及纺织品（服装、织物），契合疫情期间及经济复苏期的海外需求。

2. 疫情反复支撑供应链依赖

• 病毒变异株频发，即使疫苗接种率超过60%，疫情仍有反复风险。中国稳定的供应链对海外厂商仍具吸引力。

3. 海外经济复苏未必影响出口份额

• 历史数据显示，海外经济恢复并不必然导致中国出口份额下降，如2020年6-8月和第四季度，中国出口份额反而提升。

4. 发达国家产能修复接近尾声

• 美国、欧洲产能利用率已恢复至2019年同期的98.7%、100.1%，制造业从业人员明显减少，短期内产能提升空间有限。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响出口结构和需求。
• 中美关系变化：可能对贸易环境产生影响。
• 政策力度：若政策支持减弱，可能对出口形成压力。

作者信息

• 分析师：熊园
  执业证书编号：S0680518050004
  邮箱：xiongyuan@gszq.com

• 研究助理：刘安林
  邮箱：liuanlin@gszq.com

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