20210907-国海证券-8月贸易数据点评_出口金额年内或难以显著下行_6页_538kb

2021年8月贸易数据点评总结

核心内容

2021年9月7日，海关总署公布8月中国以美元计价的货物贸易出口、进口同比增速分别为25.6%（前值19.3%）和33.1%（前值28.1%），超出市场预期。报告指出，出口数据的强劲表现主要受到德尔塔疫情在东南亚和印度等地的扩散影响，导致海外供给收缩，部分订单向中国转移。同时，物流问题（如集装箱船运价格上涨）也对出口造成了一定的制约，但整体出口需求仍保持较高水平。

主要观点

出口增速高于预期，物流制约出口增长

• 8月出口金额经季节调整后处于2600-2800亿美元平台的上限，表明出口数据的反弹并非基本面趋势的反转，而是受短期因素影响。
• 由于台风等因素，7月出口数据出现下滑，但8月数据反弹验证了出口并未出现趋势性拐点。
• 大型企业订单较为充裕，而中小企业订单下滑明显，导致PMI出口订单与实际出口金额出现背离。
• 基数效应是出口同比增速下行的主要原因，但出口金额仍有望保持平稳。

进口增速反弹不改整体转弱趋势

• 7月进口环比增速反弹，但同比增速仍维持在2200-2400亿美元平台，整体趋势趋近于零增长。
• 部分进口商品（如石油、铁矿石）因基数偏高出现负增长，但价格因素仍支撑了进口金额的高增长。
• 高科技产品进口保持平稳，显示国内对高科技产品的需求未明显减弱。

预计年内出口金额或保持平稳，推迟降息预测

• 由于德尔塔疫情导致订单转移和物流积压，预计四季度出口金额经季调仍有望维持在2600-2800亿美元平台。
• 虽然未来几个月出口同比增速可能因基数效应而下降，但年底出现负增长的概率较低。
• 因此，分析师将关于降息的预测推迟到2022年一季度之后。

关键信息

• 出口表现：8月出口金额同比增速25.6%，高于市场预期；进口金额同比增速33.1%，同样高于预期。
• 影响因素：德尔塔疫情在东南亚和印度扩散，导致订单转移；物流问题（如集装箱价格高企）制约了出口增长。
• 企业差异：大型企业订单充足，而中小企业订单下滑明显，导致PMI与实际出口数据出现背离。
• 未来展望：出口金额有望保持平稳，进口整体转弱趋势未改；降息预测推迟至2022年一季度之后。
• 风险提示：海外经济复苏低于预期、政策力度不足、国内外疫情恶化。

投资要点

• 出口数据强劲，但物流问题限制了增长潜力。
• 部分出口品类（如纺织品）因基数效应出现负增长，但服装、高技术产品等仍表现良好。
• 进口数据反弹，但整体趋势趋近于零增长，与国内需求放缓一致。
• 报告建议投资者关注出口企业未来订单情况，以及物流问题的缓解情况。

研究团队介绍

• 樊磊：国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济与股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构任职。
• 方诗超：宏观助理研究员，2017年获浙江大学经济学学士，2020年获美国Cornell大学应用经济学硕士学位，2021年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐（行业领先沪深300）、中性（跟随沪深300）、回避（落后沪深300）。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300涨幅>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%~10%）、卖出（跌幅>10%）。

风险提示

• 海外经济复苏低于预期
• 政策力度不足
• 国内外疫情恶化

法律声明

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