20210907-国金证券-8月外贸数据评论_出口超预期和外需放缓并不矛盾_6页_937kb

8月中国外贸数据总结

核心内容概述

2023年8月，中国外贸数据整体表现超预期，出口和进口同比增速均高于前值，贸易顺差扩大。出口以美元计价同比增长25.6%，高于预期的19.6%和前值的19.3%；进口以美元计价同比增长33.1%，高于前值的28.1%。贸易顺差达583.3亿美元，高于前值565.8亿美元。按人民币计价，出口同比增长15.7%，进口同比增长23.1%。整体来看，出口超预期与外需放缓并不矛盾，主要受益于订单回流效应和产业链调整。

主要观点与关键信息

一、出口超预期表现

• 出口增速显著高于预期：8月出口同比增长25.6%，高于前值19.3%。
• 主要国家出口增速上行：对美、日、欧、东盟出口同比增速均有所提升。
• 两年平均增速上行：对主要国家的出口两年平均增速也不同程度提升。
• 机电产品和高新技术产品支撑出口：机电产品出口同比增长23.02%，高新技术产品出口同比增长19.23%。
• 疫情相关产品出口回升：纺织品、医疗器械等出口同比跌幅收窄，表现有所改善。
• 服装出口表现疲软：环比增速回落，反映欧美外需放缓。

二、出口超预期与外需放缓不矛盾

• 订单回流效应显著：越南、马来西亚因疫情导致产能受限，订单向中国转移。
• “替代效应”和“产业链效应”支撑出口：电子和半导体相关产品受益于订单转移。
• 港口数据与干散货指数反映出口活跃：八大枢纽港口集装箱外贸吞吐量同比增速回升，干散货指数高位运行。
• 外需放缓趋势仍在：欧美制造业和服务业PMI回落，美国耐用品订单增长不及预期，消费者信心下滑。

三、进口表现超预期

• 进口增速高于预期：8月进口同比增长33.1%，高于前值28.1%。
• 价量分化特征明显：部分商品价格和数量同步上升，如铁矿石、原油、大豆；铜及铜材价量齐跌。
• 主要商品进口情况：
  • 铁矿砂及其精矿：进口金额同比增长94.98%，数量跌幅收窄。
  • 原油：进口金额同比增长59.77%，数量跌幅收窄。
  • 大豆：进口金额同比增长53.77%，数量跌幅收窄。
  • 钢材：进口金额跌幅收窄，数量跌幅也有所收窄。
• 分国别进口增速：对美、日、欧、东盟进口增速均有所提升，但对欧盟增速有所回落。

四、全球需求放缓与出口再平衡

• 全球需求逐步转弱：波罗的海干散货指数回落，反映海外需求从旺转淡。
• 欧美产能利用率恢复：满足内部需求，导致外流订单逐步回流。
• 供给端不确定性加剧：东盟疫情反复，影响其供应链稳定性，中国继续受益于订单回流。
• 中间产品出口增长显著：中国工业中间产品出口同比增长41%，通信设备和光伏电池部件为主要增长点。
• 进口政策托底：国常会新增3000亿元支小再贷款额度，内需有望企稳。
• 美国货币政策风险上升：可能加剧国际大宗商品价格波动，对进口产生潜在影响。

风险提示

• 国内疫情反复：可能影响出口和进口的稳定性。
• 海外政策风险不确定性加大：尤其关注美国货币政策对大宗商品价格的影响。

图表说明

• 图表1：8月中国出口同比增速高于预期。
• 图表2：出口和PMI中新出口订单走势背离。
• 图表3：高新技术产品和机电产品扩张加速。
• 图表4：主要商品出口金额同比走势。
• 图表5：全球集装箱运输量同比增速维持上行趋势。
• 图表6：波罗的海干散货指数高位。
• 图表7：8月进口表现超预期。
• 图表8：主要进口商品数量情况。

总结

8月中国外贸数据呈现出口超预期、进口高于预期的态势，反映出全球供应链调整背景下，中国在机电产品和高新技术产品出口方面的竞争力增强。同时，服装等传统出口产品增速放缓，与欧美外需减弱相呼应。进口方面，部分大宗商品价格和数量同步回升，而铜及铜材则出现价量双跌。整体来看，出口超预期与外需放缓并存，主要受益于订单回流效应，而未来仍需关注国内外疫情和政策变动对贸易的潜在影响。