20210420-首创证券-四川路桥-600039.SH-公司简评报告_订单充足_市场广阔_看好地方龙头未来发展_3页_606kb
报告摘要
四川路桥（600039）简评报告总结
核心内容
四川路桥（600039）作为地方龙头建筑企业，展现出强劲的盈利能力和广阔的市场前景。公司2020年年度报告显示，全年实现新签合同额395.33亿元，营业收入610.69亿元，同比增长15.83%，归母净利润30.25亿元，同比增长77.76%。公司当前市盈率12.45，市净率1.44，总市值321.05亿元，总股本47.78亿股。分析师邹序元首次发布买入评级，认为公司未来发展潜力大。
主要观点
业绩表现强劲
- 营业收入增长：2020年营业收入同比增长15.83%，显示公司业务持续扩张。
- 净利润大幅增长：归母净利润同比增长77.76%，主要得益于毛利率的显著提升。
- 毛利率改善：公司2020年毛利率达14.8%，较2019年提升3.82个百分点，其中工程施工业务毛利提升4.45个百分点，成为主要增长动力。
- 期间费用稳定：销售费用率、管理费用率、财务费用率变动较小，整体费用控制良好。
产业布局与市场开发
- “1+3”产业协同布局：公司聚焦基础设施建设，拓展能源、资源、现代服务等多元化业务，形成“基础设施+能源、资源、现代服务”的发展格局。
- 市场开发策略：实行片区经营、强强联合、资质协同，提升市场竞争力，国内外市场持续扩大。
- “十四五”规划利好：四川省计划实施综合交通建设万亿工程，其中公路水路交通建设投资将超8000亿元，为公司带来大量订单和增长机会。
订单充足，发展潜力大
- 在手订单总额：截至2020年底，公司拥有1318亿元在手订单，保障充足。
- 市场空间广阔：控股股东四川铁投与四川交投的合并进一步扩大公司市场空间，增强竞争力。
关键信息
盈利预测
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 归母净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 757.3 | 24.0 | 43.0 | 42.2 | 0.88 | 7.6 |
| 2022E | 893.6 | 18.0 | 54.2 | 26.1 | 1.11 | 5.9 |
| 2023E | 1027.6 | 15.0 | 63.2 | 16.6 | 1.30 | 5.1 |
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 610.7 | 757.3 | 893.6 | 1027.6 |
| 毛利率 | 14.8% | 15.0% | 14.9% | 14.7% |
| 净利率 | 5.0% | 5.7% | 6.1% | 6.2% |
| ROE | 13.4% | 17.5% | 18.9% | 19.0% |
| ROIC | 7.3% | 9.8% | 10.7% | 11.2% |
| 资产负债率 | 78.1% | 77.2% | 76.1% | 74.8% |
| 净负债比率 | 37.8% | 31.2% | 28.3% | 25.8% |
| 流动比率 | 1.09 | 1.18 | 1.27 | 1.35 |
| 速动比率 | 1.05 | 1.14 | 1.22 | 1.30 |
| 总资产周转率 | 0.54 | 0.65 | 0.69 | 0.73 |
| 每股收益 | 0.63 | 0.90 | 1.13 | 1.32 |
| 每股经营现金 | 0.69 | 1.62 | 1.80 | 1.93 |
| 每股净资产 | 4.73 | 5.13 | 6.00 | 6.98 |
| P/E | 10.6 | 7.6 | 5.9 | 5.1 |
| P/B | 1.42 | 1.31 | 1.12 | 0.96 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司业绩增长显著，毛利率提升带动净利润高增，市场空间广阔，订单充足，未来发展前景乐观。
分析师信息
- 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，拥有10年证券研究经验和5年证券投资经验。
评级说明
- 股票评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，若公司股价涨幅超过沪深300指数15%以上，给予买入评级。
- 行业评级标准：若行业表现优于整体市场，给予看好评级；若与整体市场持平，给予中性评级；若弱于整体市场，给予看淡评级。
免责声明
本报告由首创证券股份有限公司制作，不保证其准确性或完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。
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