20260131-五矿期货-铅周报_情绪扰动较大_产业现状偏弱_35页_3mb

报告摘要

铅周报总结（2026/01/31）

核心内容概览

本周报分析了2026年1月31日铅市场的供需结构、价格走势及未来展望，重点包括原生供给、再生供给、需求分析、供需库存及价格预测等方面。

主要观点

价格回顾：
- 沪铅指数周五收跌1.69%，至16918元/吨，单边交易总持仓10.29万手。
- 伦铅3S周五收跌42美元/吨，至2004美元/吨，总持仓16.79万手。
- SMM1#铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16625元/吨，精废价差50元/吨。
- 铅锭进口盈亏为549.49元/吨，沪伦比价为1.218。
情绪扰动：
- 市场情绪受1月30日沃什提名美联储主席事件影响，波动较大。
- 2月2日ISM制造业PMI数据可能对板块情绪产生重要影响。
原生供给：
- 2025年12月铅精矿净进口14.92万实物吨，同比增加24.63%，环比增加35.87%。
- 铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天。
- 铅精矿进口TC为-150美元/干吨，国产TC为-250元/金属吨。
- 原生铅开工率为66.4%，原生铅锭厂库为3.21万吨。
- 2025年12月原生铅产量33.27万吨，同比增加1.56%，环比增加1.56%。
- 1-12月累计原生铅产量384.72万吨，累计同比增加6.32%。
再生供给：
- 2025年12月再生铅开工率为51%，再生铅锭厂库为2.84万吨。
- 铅废库存为11.7万吨。
- 2025年12月再生铅产量35.45万吨，同比增加10.3%，环比减少5.04%。
- 1-12月累计再生铅产量396.29万吨，累计同比增加4.52%。
需求分析：
- 铅蓄电池开工率为69.0%，国内铅锭表观需求71.98万吨，同比增加5.09%，环比减少0.44%。
- 1-12月累计表观需求796.91万吨，累计同比增加4.27%。
- 两轮车板块受电动自行车产量下滑影响，但快递、外卖等配送需求增长带动终端新装消费改善。
- 汽车板块用铅主要用于启动电池，随着新能源车渗透率提升，磷酸铁锂启动电池逐步替代传统铅酸电池，但存量汽车替换需求仍支撑铅需求。
- 基站板块因通信技术发展，铅酸蓄电池需求稳步增长。
供需库存：
- 2025年12月国内铅锭供需差为短缺0.4万吨，1-12月累计短缺1.24万吨。
- 2025年11月海外精炼铅供需差为过剩3.02万吨，1-11月累计过剩17.14万吨。
- 国内铅锭社会库存3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨；海外LME铅锭库存20.77万吨，注销仓单2.07万吨。
价格展望：
- 沪铅前20净持仓转为净空，伦铅投资基金净多减少，商业企业净空减少，持仓角度短期偏空。
- 国内结构显示原生铅基差-180元/吨，连一合约价差275元/吨。
- 海外结构显示外盘cash-3S合约基差-47.72美元/吨，3-15价差-130.1美元/吨。
- 跨市结构显示沪伦比价为1.218，铅锭进口盈亏为549.49元/吨。

关键信息

原生供给：
- 铅精矿进口TC为-150美元/干吨，国产TC为-250元/金属吨。
- 铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天。
- 原生铅开工率66.4%，原生铅锭厂库3.21万吨。
再生供给：
- 铅废库存11.7万吨，再生铅开工率51%。
- 再生铅锭厂库2.84万吨，2025年12月再生铅产量35.45万吨。
需求端：
- 铅蓄电池开工率69.0%，国内铅锭表观需求71.98万吨。
- 两轮车板块需求受快递、外卖增长带动。
- 汽车板块启动电池开工率维持高位，支撑铅消费。
- 基站板块铅酸蓄电池需求稳步增加。
库存情况：
- 国内铅锭社会库存3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨。
- 海外LME铅锭库存20.77万吨，注销仓单2.07万吨。
- 2025年12月国内铅锭供需差为短缺0.4万吨，海外供需差为过剩3.02万吨。
市场情绪：
- 当前有色板块价格波动较大，情绪偏弱。
- 沃什提名美联储主席事件引发市场情绪退潮。
- 2月2日ISM制造业PMI数据将对板块情绪产生影响。