20230114-德邦证券-宏观专题_春运不及预期_会拖累消费吗__17页_712kb

春运不及预期对消费复苏的影响分析总结

核心内容

本报告分析了2023年春运出行不及预期的现象及其对消费复苏的影响，重点探讨了疫情风险规避、居民收入预期偏弱以及流动人口就业本地化等因素对春运出行和春节消费的影响。同时，报告通过多个数据指标评估了人员流动与消费恢复的实际情况。

主要观点

• 春运出行不及预期：春运前6天出行人次较预期仍有约8000万的差距，预计全年春运将恢复至2019年的55%左右，对应约16.4亿人次。
• 疫情风险规避是主要原因：公众对感染和二次感染风险的担忧，导致出行意愿下降。
• 流动人口本地化就业：疫情三年中，大量外出农民工选择本地就业，减少了返乡探亲和旅游出行需求。
• 居民收入和预期偏弱：当前居民收入感受和未来收入信心指数均处于较低水平，对长途出行形成经济制约。
• 消费总量复苏影响有限：春运出行不及预期不会显著拖累消费总量，更多是信号意义，反映消费复苏速度较慢。
• 结构影响突出：城乡消费迁移减弱，春节消费集中在城镇，乡村消费占比下降，与“就地过年”效应类似。
• 节前消费和市内流动较强：主要城市消费复苏态势明确，市内人口流动未出现季节性下降，一线城市市内流动已恢复至2019年水平。

关键信息

春运出行情况

• 前6天出行人次：2.21亿人次，同比增长43%，但仅为2019年同期的51.6%。
• 预测与实际差距：交通部预计春运恢复至2019年的70.3%，但实际出行人次仍低于预期。
• 自驾出行增长：百度迁徙指数显示，自驾出行人口规模可能已超过2019年。
• 区域差异明显：北京的迁出指数恢复较慢，粤江浙沪已接近或超过2019年水平。

春运对消费的影响

• 消费总量：春运出行不及预期对消费总量复苏影响不大，不会拖累整体复苏。
• 消费结构：城乡消费迁移减弱，乡村社零占比下降，消费集中在城镇。
• 工业生产：部分就地过年现象利好1-2月工业生产，但影响有限。

数据指标分析

• 百度消费复苏指数：十大城市自12月中旬以来持续回升。
• 市内人口流动：一线>二线>三线，一线城市市内流动已恢复至2019年水平。
• 交通方式差异：自驾恢复优于公共交通，市内拥堵指数优于地铁客运量。
• 电影票房与观影人次：春节期间票房和观影人次保持稳定。
• 快递投递与揽收：春节期间快递业务保持活跃，显示消费需求未完全消失。
• 房地产销售：30大中城市房地产销售表现平稳，未受春运影响明显。

风险提示

1. 返程人次大幅回升：可能使整体春运接近预期。
2. 二次感染风险上升：可能导致春运出行进一步减少。
3. 突发事件干扰：如其他突发事件影响人员流动修复。

图表目录

• 图1：今年春运相比去年大幅反弹
• 图2：春运出行人次较预期差距仍然较大
• 图3：近两年春运出行预测数与实际数偏差较大
• 图4：全国的百度迁徙指数
• 图5：北京的百度迁徙指数（迁出）
• 图6：上海的百度迁徙指数（迁出）
• 图7：广东的百度迁徙指数（迁出）
• 图8：江苏的百度迁徙指数（迁出）
• 图9：浙江的百度迁徙指数（迁出）
• 图10：百度疫情搜索指数
• 图11：外出农民工转为本地化
• 图12：春运结构中旅游和探亲占比均下降
• 图13：居民收入和预期仍偏弱
• 图14：春节期间城镇到乡村存在消费迁移
• 图15：十大城市百度消费复苏指数
• 图16：人口加权的百城拥堵指数
• 图17：人口加权的百城拥堵指数（一线）
• 图18：人口加权的百城拥堵指数（二线）
• 图19：人口加权的百城拥堵指数（三线）
• 图20：十大城市地铁客运量（万人次）
• 图21：国内航班执飞情况
• 图22：电影票房（万元）
• 图23：观影人次（万人次）
• 图24：快递投递与揽收
• 图25：30大中城市房地产销售

投资要点

• 春运出行不及预期是疫情风险规避、流动人口就业本地化以及居民收入预期偏弱共同作用的结果。
• 春运对消费总量复苏影响有限，但对消费结构有显著影响，城乡消费迁移减弱。
• 节前消费和市内人口流动恢复良好，反映消费市场具有韧性。
• 对春节消费复苏速度不宜高估，需关注疫情风险与经济基本面的综合影响。

分析师与研究助理简介

• 芦哲：德邦证券首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长，具有丰富的学术与行业研究经验。
• 占烁：研究助理，协助完成研究报告。

法律声明

• 本报告仅供特定客户参考，不构成投资建议。
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