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万联晨会总结（2025年03月21日）

核心内容概述

本晨会聚焦2025年3月20日-21日的市场动态及重点行业分析，涵盖A股、港股、美股及亚太市场表现，同时深入分析了贷款市场报价利率（LPR）维持不变、社会零售总额数据、英伟达GTC2025大会内容以及东鹏饮料2024年业绩表现等关键信息。

市场回顾

A股表现

• 指数走势：周四，A股三大指数全线收跌，上证指数跌0.51%，报3408.95点；深证成指跌0.91%，创业板指跌1.00%。
• 成交情况：两市A股成交额约1.44万亿元人民币，超2900股下跌。
• 行业与概念板块：石油石化、汽车行业领涨；可燃冰、减速器、海工装备概念涨幅居前。

港股表现

• 恒生指数：收跌2.23%，报24,219.95点。
• 恒生科技指数：跌3.39%。

美股表现

• 三大股指：道指跌0.03%，标普500指数跌0.22%，纳指跌0.33%。

其他市场

• 欧洲及亚太市场：涨跌不一。

重要新闻

贷款市场报价利率（LPR）维持不变

• 2025年3月20日，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均与上期持平。
• 企业贷款利率：2月份企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，较上年同期低40个基点。
• 个人住房贷款利率：2月份个人住房贷款加权平均利率约3.1%，较上年同期低70个基点。
• 政策背景：当前贷款利率处于低位，政府持续出台政策提振消费。

研报精选

社会消费品零售总额

• 1-2月社零总额：同比增长4.0%，较2024年12月增速提升0.3pcts。
• 商品零售与餐饮收入：商品零售同比+3.9%，餐饮收入同比+4.3%。
• 地区差异：乡村增速高于城镇，分别为+4.6%和+3.8%。
• 线上零售：1-2月线上零售额同比+7.3%，占社零总额比重27.19%。

消费行业投资建议

1. 食品饮料：
   • 白酒行业：库存去化阶段，商务需求回暖，建议关注中端及大众价位品牌。
   • 大众食品：餐饮复苏带动需求，成本下降利好利润释放，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等。
2. 社会服务：
   • 旅游、免税、酒店、餐饮、教育行业受益于政策利好，建议关注龙头公司。
3. 商贸零售：
   • 黄金珠宝：黄金作为避险资产吸引力提升，建议关注设计与运营能力强的龙头企业。
   • 化妆品：国货品牌增长显著，建议关注研发与营销能力强的国货龙头。
4. 轻工制造：
   • 房地产市场止跌回稳及“以旧换新”政策利好家居与家电需求，建议关注产品力强、渠道多样化的公司。

英伟达GTC2025大会要点

行业事件

• 大会于3月17日至21日在美国举办，黄仁勋发表主题演讲，重点介绍AI技术演进与芯片产品。

投资要点

1. 高端AI芯片布局：推出BlackwellUltraGPU，搭载12层堆叠HBM3e内存，显存达288GB，算力提升至15PetaFLOPS，较Hopper架构提升2.5倍。
2. AI推理时代：推出BlackwellUltraNVL72机柜，AI性能提升1.5倍，推理效率大幅提升。
3. 软硬件生态完善：
   • CPO领域：推出硅光共封芯片及交换机产品，性能提升显著。
   • 具身智能：Cosmos世界基础模型提升IsaacGROOTN1性能40%。
   • 自动驾驶：与通用汽车合作，推出NVIDIAHalos系统。
   • 6G领域：与Cisco、T-Mobile等合作，开发AI原生无线网络平台。
4. 投资建议：
   • 关注AI算力产业链，如HBM、CPO等细分领域。
   • 关注具备前瞻性布局的AI应用企业，如具身智能、自动驾驶、6G等。

东鹏饮料2024年业绩点评

业绩表现

• 2024年营收：158.39亿元，同比增长40.63%。
• 归母净利润：33.27亿元，同比增长63.09%。
• 扣非归母净利润：32.62亿元，同比增长74.48%。
• 2024Q4单季数据：营收32.81亿元，归母净利润6.19亿元，同比分别增长25.12%和61.21%。

产品与市场布局

• 产品结构：能量饮料收入133.04亿元，同比增长28.49%，占比83.99%；电解质饮料收入14.95亿元，同比增长280.37%，占比9.44%；其他饮料收入10.23亿元，同比增长103.19%。
• 市场拓展：电解质饮料“东鹏补水啦”成功拓展运动补水场景，带动销售快速增长。
• 区域表现：广东区域营收占比27.53%，全国区域营收占比56.94%，其中华北、西南增长迅猛，分别增长83.85%和54.65%。
• 渠道表现：经销、重客、线上渠道分别增长37.28%、57.59%、116.95%。

财务表现

• 毛利率：44.81%，同比提升1.74pcts。
• 净利率：21.00%，同比提升2.89pcts。
• 费用控制：销售费用率下降0.43pcts，管理费用率下降0.58pcts。

盈利预测与投资建议

• 2025年目标：营收和净利润增长20%以上。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，对应PE分别为30/24/20倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

1. 政策力度不及预期。
2. 消费复苏不及预期。
3. 中美科技摩擦加剧。
4. 技术研发不及预期。
5. AI应用发展不及预期。
6. 市场竞争加剧。
7. 产品质量与安全风险。
8. 原材料价格波动风险。
9. 品牌声誉风险。
10. 监管政策变动风险。

分析师信息

• 陈达：执业证书编号 S0270524080001
• 陈雯：执业证书编号 S0270519060001
• 夏清莹：执业证书编号 S0270520050001

免责声明

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