业绩快报总结
核心内容
沪电股份于2021年2月2日发布2020年度业绩快报，显示公司全年实现营业收入74.51亿元，同比增长4.53%；归属于上市公司股东的净利润13.43亿元，同比增长11.35%。公司2020年第四季度业绩出现下滑，营业收入同比下降10.57%，净利润同比下降2.66%，但整体仍保持稳健增长。
主要观点
- 业绩增速放缓：第四季度营收和利润均出现下降，主要受通讯板业务订单减少影响，导致产品结构发生变化。
- 毛利率优化：尽管业绩增速放缓，但公司通过积极管控成本，综合毛利率相比2019年仍有所提升，增加0.88%。
- 行业前景乐观：5G建设虽受外部因素影响有所放缓，但总量未变，且数据中心业务需求有所下降，预计未来将逐步恢复。新能源汽车的持续增长有望带动公司汽车板业务发展。
- 投资建议：基于公司成长性和汽车板潜力，分析师维持“买入”评级，预计2020-2022年营业收入分别为74.51亿元、81.98亿元、91.49亿元，归母净利润分别为13.43亿元、15.14亿元、17.08亿元，对应EPS分别为0.78元、0.88元、0.99元，PE分别为20.70倍、18.37倍、16.29倍。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（亿元） |
71.29 |
74.51 |
81.98 |
91.49 |
| 归属母公司净利润（亿元） |
12.06 |
13.43 |
15.14 |
17.08 |
| 毛利率(%) |
29.53 |
30.41 |
30.44 |
30.51 |
| ROE(%) |
23.49 |
21.02 |
19.69 |
18.65 |
| EPS（元） |
0.70 |
0.78 |
0.88 |
0.99 |
| P/E |
23.1 |
20.7 |
18.4 |
16.3 |
| P/B |
17.99 |
16.84 |
14.74 |
12.79 |
| EV/EBITDA |
1.78 |
2.28 |
2.63 |
3.00 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 流动资产 |
4,752 |
5,857 |
7,316 |
8,900 |
| 非流动资产 |
3,484 |
3,520 |
3,550 |
3,573 |
| 资产总计 |
8,236 |
9,377 |
10,866 |
12,473 |
| 流动负债 |
2,663 |
2,564 |
2,787 |
2,966 |
| 非流动负债 |
440 |
423 |
389 |
347 |
| 负债合计 |
3,102 |
2,987 |
3,176 |
3,313 |
| 股东权益合计 |
5,134 |
6,390 |
7,690 |
9,160 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流 |
1,064 |
1,457 |
1,264 |
1,338 |
| 投资活动现金流 |
-802 |
-202 |
-143 |
-92 |
| 筹资活动现金流 |
168 |
-255 |
-201 |
-212 |
| 现金净增加额 |
430 |
1,000 |
920 |
1,034 |
主要财务比率
| 指标 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率(%) |
29.68 |
4.53 |
10.01 |
11.61 |
| 营业利润增长率(%) |
101.78 |
7.83 |
13.01 |
13.00 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) |
111.41 |
11.39 |
12.72 |
12.79 |
| 毛利率(%) |
29.53 |
30.41 |
30.44 |
30.51 |
| 净利率(%) |
16.92 |
18.03 |
18.47 |
18.67 |
| 资产负债率(%) |
37.66 |
31.86 |
29.23 |
26.56 |
| 流动比率 |
1.78 |
2.28 |
2.63 |
3.00 |
| 速动比率 |
1.24 |
1.77 |
2.08 |
2.42 |
风险提示
- 5G建设推进缓慢
- 产能不及市场扩张程度
- 同行业竞争加剧
- 外部摩擦加剧
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
分析师与研究助理简介
- 分析师：尹沿技，华安证券研究总监，TMT首席分析师，新财富最佳分析师
- 研究助理：华晋书，电子行业高级研究员，电子科技大学集成电路硕士，3年博世半导体研发经验，现从事半导体、PCB方向研究
重要声明
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