20230812-国海证券-华明装备-002270.SZ-2023年上半年业绩点评_国内变压器分接开关龙头_海外业绩高增_5页_337kb

华明装备(002270)研究评级：买入

研究机构：国海证券

公司定位

公司是国内变压器分接开关龙头，全球排名第2，产品覆盖35kV-500kV电压等级。

核心优势

1. 全产业链生产模式：从原材料到成品自主完成，成本控制能力强。
2. 技术能力突出：填补国产空白，实现多个领域“0-1”突破，包含：
   • 500kV核电变压器分接开关首次应用
   • 115kV移相变压器分接开关正式投运
   • 工业用220kV整流变压器真空有载分接开关投运

海外业务高增长

2023年上半年海外收入增长16,923%，毛利率达61.02%。在国际市场上有望通过产品性能、定制化服务及成本优势取得突破。

公司基本信息

• 证券代码：002270
• 当前市值：约1,059亿元
• 主营业务：电力设备、数控、电力工程

业绩表现（2023年上半年）

• 营收：909亿元，同比增长2,126%
• 归母净利润：287亿元，同比增长5,444%
• 毛利率：54.33%，同比上升706个百分点

投资评级与目标

给予“买入”评级，预计2023-2025年收入分别为：

• 2361亿元
• 2908亿元
• 3441亿元

预计归母净利润分别为：

• 576亿元
• 758亿元
• 928亿元

估值（PE）分别为：

• 18倍
• 14倍
• 11倍

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率变化
• 海外市场拓展不及预期
• 特高压推广不及预期