20201015-财通证券-长安汽车-000625.SZ-Q3单季度扣非转正_经营反转进行时_3页_693kb

长安汽车 (000625) 投资分析总结

核心内容

长安汽车（000625）在2020年第三季度实现了扣非归母净利润的首次转正，标志着公司经营状况开始回暖。公司预计2020年1-9月归母净利润为32.0亿元-38.0亿元，同比增长220.2%-242.8%；第三季度归母净利润为6.0亿元-12.0亿元，同比增长241.8%-384.2%。公司销量同比增长12.0%，其中9月销量达20.6万辆，连续6个月实现同比正增长。公司自主品牌与合资品牌均表现亮眼，其中长安福特销量同比增长32.6%，创下年度新高。

主要观点

• 经营反转进行时：公司第三季度扣非净利润首次转正，显示公司盈利能力正在逐步恢复。
• 销量与产品结构优化：销量增长和产品结构优化是公司业绩回升的主要驱动力，尤其是自主品牌的盈利能力显著提升。
• 福特产品周期与林肯国产化：长安福特正迎来强产品周期，包括锐际、林肯冒险家、探险者和飞行家等新车上市，同时林肯国产化将显著提升其盈利能力。
• 自主品牌向上趋势：CS75PLUS和UNI-T等车型成为爆款，带动公司自主品牌向上发展，提升整体盈利水平。

关键信息

财务数据概览

• 2020年三季报：预计归母净利润32.0亿元-38.0亿元，同比增长220.2%-242.8%；扣非净利润亏损18-24亿元，但Q3实现2.2-8.2亿元盈利。
• 股价与估值：截至2020-10-14，收盘价为15.42元，市盈率31.6倍，市净率1.49倍。
• EPS预测：预计2020-2022年EPS分别为0.94元、1.17元、1.49元，对应PE为16.4倍、13.1倍、10.4倍。
• 盈利预测：2020年净利润预计为4.505亿元，同比增长270.2%；2021年预计为5.632亿元，同比增长25.0%；2022年预计为7.134亿元，同比增长26.7%。
• 资产负债率：维持在55%左右，显示公司负债水平稳定。
• 运营效率：流动资产周转天数逐步增加，但固定资产周转天数略有下降，整体运营效率有所提升。
• 投资回报率：ROE从-6.0%提升至12.0%，ROA从-2.7%提升至5.3%，ROIC从-8.5%提升至15.0%，显示公司盈利能力显著改善。

市场表现

• 股价走势：2020年股价在7.08元至16.16元之间波动，当前市盈率31.6倍，市净率1.49倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

• 行业风险：国内汽车行业景气度不及预期可能影响公司业绩。
• 产品风险：销量和新车投放不及预期可能拖累盈利。
• 财务风险：尽管当前财务状况有所改善，但需关注后续的经营稳定性。

财务指标分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩弹性十足，福特产品周期、林肯国产化和自主品牌向上共同驱动盈利提升。
• 盈利预期：未来三年EPS稳步增长，PE逐步下降，估值趋于合理。
• 市场表现预期：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

分析师信息

• 分析师：彭勇
• SAC证书编号：S0160517110001
• 联系人：管正月
• 邮箱：gzy@ctsec.com
• 电话：021-68592396

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