20260323-国信证券-单四季度收入同比增长48_EH216-S将于3月在国内启动商业运营_14页_1mb

报告摘要

亿航智能 (EH.0) 总结

核心内容

亿航智能（EH.0）在2025年第四季度实现营业收入2.44亿元，同比增长48.4%，环比增长163.6%。这是公司首次在GAAP准则下实现季度盈利，净利润为1054.2万元。2025年全年公司总收入为5.10亿元，同比增长11.7%；净利润为-2.31亿元，与去年同期基本持平；调整后净利润为2943.9万元，较去年同期下降，但仍连续第二年实现调整后盈利。

公司eVTOL交付量在2025年全年达到221架，其中EH216系列交付215架，VT35交付6架。2025Q4交付量为100架，其中95架为EH216系列，5架为VT35，较2024Q4和2025Q3有显著提升。

主要观点

业绩表现：
- 2025Q4净利率同比提升33个百分点，达到4.3%。
- 毛利率同比提升1.4个百分点，达到62.1%。
- 费用率整体下降，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降17.2%、45.6%、34.6%。
商业运营进展：
- 2026年3月，公司将在国内启动EH216-S的商业运营，首批获得运营合格证（OC）的运营主体为亿航通航和合翼航空。
- 公司已获得全球首个载人eVTOL产品型号合格证（TC）、标准适航证（AC）和生产许可证（PC），并成为全球首家“四证齐全”的eVTOL企业。
- 2025年12月，EH216-S在合肥完成首次公开演示飞行，标志着其在低空交通领域的商业化进展。
产品发布与市场拓展：
- 2025年10月发布VT35，设计航程约200公里，覆盖城市间长航程空中交通领域。
- VT35可复用EH216-S的起降基础设施，提升基础设施利用率。
- 公司eVTOL全球飞行版图已扩展至21个国家，累计完成超过85,000架次安全飞行。
技术验证与应用拓展：
- EH216系列完成跨琼州海峡飞行，航程22公里，仅需18分钟，较传统轮渡节省约70%~80%时间。
- 该机型搭载高能量固态电池，验证了其在复杂环境下的稳定运行能力。
- 公司在泰国启动先进空中交通（AAM）沙盒项目，有望获得首张海外商业运营许可证。
生产制造能力：
- 云浮生产基地面积扩展至48,000平方米，年产能提升至1000架eVTOL及相关零部件。
- 北京生产基地下线首架EH216-F消防版eVTOL，具备应急救援整机组装能力。

关键信息

盈利预测调整：
- 2026-2028年公司收入预计分别为6.0/9.1/16.1亿元，较原预测有所下调。
- 2026-2028年净利润预计分别为-2.5/-1.2/1.8亿元，较原预测有所调整。
估值指标：
- 市盈率（PE）预计2026年为21.9，2027年为45.4，2028年为30.5。
- EV/EBITDA预计2026年为12.2，2027年为43.5，2028年为14.1。
- 市净率（PB）预计2026年为6.42，2027年为7.48，2028年为6.01。
行业地位：
- 亿航智能是低空经济eVTOL行业唯一一家“四证齐全”的公司。
- 作为领先eVTOL制造商，公司持续受益于政策扶持，且在手订单充沛。