20230119-国信证券-福耀玻璃-600660.SH-单四季度净利润同比增长49_-106_汽车玻璃产品量价双升_14页_4mb

福耀玻璃（600660.SH）总结

核心内容

福耀玻璃在2022年第四季度预告归母净利润同比增长49%-106%，全年归母净利润预计为47.2-50.3亿元，同比增长50%-60%。扣非归母净利润同比增长64%-75%。公司业绩增长主要得益于客户粘性增强、全球产能布局优势、技术管理创新以及美元升值带来的汇兑收益。

主要观点

• 业绩增长：2022年公司营收和净利润均实现显著增长，尤其是2022Q3营收同比增长34.34%，净利润创历史新高。
• 产能扩张：公司在美国、郑州、福清等地持续推进产能扩建，包括镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗、浮法玻璃及太阳能背板玻璃等项目，有望开启新一轮产能周期，提升全球市占率。
• 产品升级：公司持续投入研发，推出高附加值产品如HUD玻璃、调光玻璃、太阳能玻璃等，提升单车价值量和单平米价格。
• 技术优势：福耀玻璃在汽车玻璃关键成型工艺、玻璃天线、镀膜、光电等核心技术领域取得突破，增强市场竞争力。
• 盈利预测：考虑疫情和汇兑收益影响，下调盈利预测，预计2022-2024年营收分别为280亿、330亿、397亿，归母净利润分别为49亿、51亿、60亿，对应PE分别为20x、19x、16x。

关键信息

• 财务表现：2022年前三季度毛利率34.48%，净利率19.07%，四费率为11.76%，同比-7.41pct。
• 研发投入：公司研发投入持续增长，2020年研发费用率达4.10%，高于行业竞争对手。
• 产品创新：福耀推出透明投影显示玻璃、激光雷达内置方案等，提升用户体验和产品附加值。
• 市场拓展：公司在全球汽车玻璃市场中占据领先地位，市占率约为31%，并计划在2025年进一步提升至34%-38%。
• 估值与建议：公司当前股价为36.91元，目标估值为39-49元，维持“买入”评级，2023年可比公司平均PE为30倍，福耀的PE为19.5-18.8倍，仍有提升空间。

财务预测与估值

风险提示

• 海外疫情不确定性可能影响公司汽车玻璃业务及SAM整合进度。
• 原材料成本上涨及汇率波动可能对公司盈利能力产生影响。

投资建议

• 持续推荐福耀玻璃作为优质赛道上的全球龙头，维持“买入”评级。
• 公司在汽车电动化、智能化背景下，具备显著的增长潜力，未来单车玻璃用量和价值量有望显著提升。

产品技术与应用

市场与行业背景

• 行业趋势：汽车玻璃单车价值量和面积有望从4平米/600元提升至6平米/2000元以上。
• 竞争格局：公司作为全球汽车玻璃龙头，具备较强的技术和成本控制能力，市占率持续提升。
• 未来展望：随着汽车智能化发展，汽车玻璃将承担更多数据输出功能，具备远大成长空间。

附注

• 分析师：唐旭霞，联系方式：0755-81981814，tangxx@guosen.com.cn
• 联系人：杨，联系方式：0755-81982771，yangshan@guosen.com.cn
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