20260624-国信证券-EH216-S商业化运营可期_全球市场持续开拓_15页_1mb

亿航智能（EH.0）总结

核心内容

亿航智能（EH.0）是一家专注于电动垂直起降飞行器（eVTOL）研发和商业化运营的公司，其产品包括EH216-S和VT35等。公司持续推进eVTOL产品的适航审定与商业化落地，同时拓展空中媒体业务和全球市场布局。

主要观点

• 商业化运营进展：公司已在中国获得eVTOL运营合格证（OC），标志着低空经济正式迈入商业化运营阶段。公司客户和合作伙伴在全国已建设超过40个eVTOL运营点，部分运营点已开展常态化飞行。
• 产品持续优化：公司持续优化EH216-S产品，提升运营效率和乘客体验，特别是在高温环境下。
• 新机型VT35发布：2025年10月，公司发布新一代长航程无人驾驶载人航空器VT35，设计航程约200公里，适用于跨城市、跨海域、跨山区等中长途交通场景。
• 全球市场拓展：公司eVTOL飞行版图已扩展至21个国家，累计完成超过90,000架次无人驾驶安全飞行。
• 空中媒体业务增长：2026年第一季度，公司完成22场空中媒体表演活动，交付1,000架GD4.0编队无人机，空中媒体业务收入约占公司当季总收入的40%。

关键信息

财务表现（2026Q1）

• 营业收入：0.26亿元，同比-1.7%，环比-85.6%
• 净利润：-1.26亿元，同比-0.78亿元，环比-0.21亿元
• 调整后净利润：-0.76亿元，同比-0.31亿元，环比0.40亿元
• 毛利率：62.5%，同环比双升
• 净利率：-490.9%，环比大幅下降

财务预测（2026-2028年）

费用率

• 销售费用率：预计2026-2028年分别为22%/20%/17%
• 管理费用率：预计2026-2028年分别为49%/41%/34%
• 研发费用率：预计2026-2028年分别为37%/33%/29%

估值指标

适航取证时间线

• 2017年：启动EH216的适航审定筹备工作。
• 2018年：首次亮相珠海航展。
• 2019年：成为首家载人无人机适航审定试点单位。
• 2020年：提交EH216-S型TC申请。
• 2021年：TC申请获受理，组建审定工作组。
• 2022年：发布EH216-S专用条件。
• 2023年：获得EH216-S型TC、AC。
• 2024年：获得EH216-S型PC。
• 2025年：获得全国首批OC，VT35申请TC。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着eVTOL行业的发展，竞争可能加剧。
• 关键技术推进不及预期：研发和适航审定可能面临技术挑战。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测下调：预计2026-2028年公司收入分别为6.0/7.2/8.7亿元，净利润分别为-2.5/-2.1/-1.4亿元。

其他信息

• 股票回购计划：公司计划在未来12个月内回购最高不超过3,000万美元的ADS或普通股。
• 市场走势：附有相关市场走势图表。
• 相关研究报告：包括多份关于公司业绩和商业化进展的报告。
• 财务报表：包括资产负债表、利润表和现金流量表，显示公司财务状况和现金流情况。

重要声明

• 本报告由国信证券经济研究所制作，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其完整性或准确性。
• 投资者应自行评估风险并承担相应后果。