> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亿航智能（EH.0）总结 ## 核心内容 亿航智能（EH.0）是一家专注于电动垂直起降飞行器（eVTOL）研发和商业化运营的公司，其产品包括EH216-S和VT35等。公司持续推进eVTOL产品的适航审定与商业化落地，同时拓展空中媒体业务和全球市场布局。 ## 主要观点 - **商业化运营进展**：公司已在中国获得eVTOL运营合格证（OC），标志着低空经济正式迈入商业化运营阶段。公司客户和合作伙伴在全国已建设超过40个eVTOL运营点，部分运营点已开展常态化飞行。 - **产品持续优化**：公司持续优化EH216-S产品，提升运营效率和乘客体验，特别是在高温环境下。 - **新机型VT35发布**：2025年10月，公司发布新一代长航程无人驾驶载人航空器VT35，设计航程约200公里，适用于跨城市、跨海域、跨山区等中长途交通场景。 - **全球市场拓展**：公司eVTOL飞行版图已扩展至21个国家，累计完成超过90,000架次无人驾驶安全飞行。 - **空中媒体业务增长**：2026年第一季度，公司完成22场空中媒体表演活动，交付1,000架GD4.0编队无人机，空中媒体业务收入约占公司当季总收入的40%。 ## 关键信息 ### 财务表现（2026Q1） - **营业收入**：0.26亿元，同比-1.7%，环比-85.6% - **净利润**：-1.26亿元，同比-0.78亿元，环比-0.21亿元 - **调整后净利润**：-0.76亿元，同比-0.31亿元，环比0.40亿元 - **毛利率**：62.5%，同环比双升 - **净利率**：-490.9%，环比大幅下降 ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增速 | 归母净利润（亿元） | 净利润率 | |------|------------------|----------|--------------------|----------| | 2026 | 6.0 | 43.8% | -2.5 | -41.8% | | 2027 | 7.2 | 20.0% | -2.1 | -29.5% | | 2028 | 8.7 | 20.0% | -1.4 | -16.0% | ### 费用率 - **销售费用率**：预计2026-2028年分别为22%/20%/17% - **管理费用率**：预计2026-2028年分别为49%/41%/34% - **研发费用率**：预计2026-2028年分别为37%/33%/29% ### 估值指标 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 市盈率（PE） | -14.1 | -17.8 | -26.1 | | EV/EBITDA | -9.4 | -13.9 | -24.6 | | 市净率（PB） | 4.49 | 6.01 | 7.81 | ### 适航取证时间线 - **2017年**：启动EH216的适航审定筹备工作。 - **2018年**：首次亮相珠海航展。 - **2019年**：成为首家载人无人机适航审定试点单位。 - **2020年**：提交EH216-S型TC申请。 - **2021年**：TC申请获受理，组建审定工作组。 - **2022年**：发布EH216-S专用条件。 - **2023年**：获得EH216-S型TC、AC。 - **2024年**：获得EH216-S型PC。 - **2025年**：获得全国首批OC，VT35申请TC。 ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：随着eVTOL行业的发展，竞争可能加剧。 - **关键技术推进不及预期**：研发和适航审定可能面临技术挑战。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **盈利预测下调**：预计2026-2028年公司收入分别为6.0/7.2/8.7亿元，净利润分别为-2.5/-2.1/-1.4亿元。 ## 其他信息 - **股票回购计划**：公司计划在未来12个月内回购最高不超过3,000万美元的ADS或普通股。 - **市场走势**：附有相关市场走势图表。 - **相关研究报告**：包括多份关于公司业绩和商业化进展的报告。 - **财务报表**：包括资产负债表、利润表和现金流量表，显示公司财务状况和现金流情况。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券经济研究所制作，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开资料，不保证其完整性或准确性。 - 投资者应自行评估风险并承担相应后果。