20230131-国信证券-红日药业-300026.SZ-业绩预告点评_预计22年单四季度归母净利润同比增长72_-281__7页_925kb

报告摘要

红日药业 (300026. SZ) —业绩预告点评总结

核心内容

红日药业（300026.SZ）发布了2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.57-6.62亿元，同比下滑3.68%-18.96%，扣非归母净利润5.13-5.8亿元，同比下滑14.48%-24.36%。尽管全年业绩承压，但第四季度归母净利润同比增长72%-281%，表现出强劲的恢复态势。

主要观点

全年业绩表现：2022年全年业绩同比下滑，主要受配方颗粒业务影响，行业经历标准切换阵痛期，国标和省标品种不足导致医疗终端组方受限，销量下滑。
第四季度业绩亮点：公司第四季度业绩表现亮眼，业务逐步恢复，反映出市场对配方颗粒需求的回暖。
配方颗粒业务进展：部分地区配方颗粒备案数仍存不足，国标出台有望加速业务恢复。预计到2023年底将有超过300个国标正式颁布实施，带动配方颗粒业务增长。
多业务布局：公司业务涵盖六大板块，包括成品药、中药配方颗粒及饮片、原辅料、医疗器械、医疗健康服务、药械智慧供应链等，多业务布局增强公司稳定性。
重点产品表现：血必净注射液因临床疗效突出，被纳入多个新冠诊疗方案，对市场推广和销售有积极影响。指夹式血氧仪在疫情期间拓展国际市场，2022年末国内政策调整后迎来发展机遇。
盈利预测调整：调高2022-2024年盈利预测，预计收入分别为67.58亿元、82.58亿元、99.53亿元，归母净利润分别为6.13亿元、7.49亿元、9.67亿元。
估值情况：当前股价对应PE为29/24/19x，公司估值逐步下降，但盈利预期提升。
投资建议：维持“增持”评级，认为公司作为配方颗粒行业领先企业，具备较强的市场竞争力和恢复潜力。

关键信息

业绩数据

营业收入：2022年预计67.58亿元，同比增速-11.89%
归母净利润：2022年预计6.13亿元，同比增速-10.80%
每股收益：2022年预计0.20元
市盈率（PE）：2022年为29x，2023年为24x，2024年为19x

配方颗粒备案情况

公司在3个省份备案数超过400个，在21个省份备案数超过300个
北京等优势地区备案进展顺利，但部分地区仍不足，影响销量

风险提示

疫情反复
配方颗粒推进及新品推出不及预期
商誉减值风险

可比公司估值

代码	公司简称	2023/1/30股价	总市值(亿元)	21A EPS	22E EPS	23E EPS	24E EPS	21A PE	22E PE	23E PE	24E PE	ROE	PEG	投资评级
300026.SZ	红日药业	5.96元	179	0.23	0.20	0.25	0.32	34.22	29.21	23.92	18.52	8.84%	2.42	增持
002603.SZ	以岭药业	28.98元	484	0.80	0.97	1.15	1.36	24.37	29.80	25.16	21.29	14.82%	1.42	买入
000999.SZ	华润三九	49.01元	484	2.09	2.40	2.78	3.21	16.38	20.42	17.61	15.26	13.39%	1.30	买入
0570.HK	中国中药	3.81元	192	0.38	0.19	0.31	0.42	11.01	17.19	10.69	7.84	9.80%	5.77	买入

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	57%	58%	54%	56%	57%
EBIT Margin	12%	14%	11%	12%	13%
ROE	8%	9%	7%	9%	10%
资产负债率	29%	33%	32%	33%	35%
股息率	1.0%	0.9%	0.8%	1.1%	1.3%

总结

红日药业2022年全年业绩承压，但第四季度表现亮眼，显示出业务恢复的潜力。公司作为中药配方颗粒行业领先企业，其业务布局广泛，涵盖多个领域，增强公司稳定性。随着国标品种的逐步颁布，公司有望加速配方颗粒业务的恢复，带动整体业绩增长。尽管存在疫情反复、新品推出不及预期及商誉减值等风险，但公司多业务布局和核心产品的市场认可度仍为其提供增长动力。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和恢复潜力。

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