20240901-东吴证券-伊利股份-600887.SH-2024年中报业绩点评_主动去库致短期承压24H2有望轻装上阵_3页_456kb

伊利股份2024年中报业绩点评总结

核心内容

业绩表现

• 伊利股份2024年上半年实现营业收入5969.6亿元，同比下降9.53%；净利润75.31亿元，同比增长19.44%，但扣非净利润53.24亿元，同比下降12.81%。
• 第二季度收入与利润大幅下降，分别为同比下滑16.60%和40.21%，主要市场因素及公司主动去库存策略影响所致。

各产品线情况

• **液态奶：**上半年收入下滑13%，主要由于需求疲软，公司主动调整库存结构，对创造健康渠道预期起到积极作用。
• **奶粉业务：**同比增长73%，得益于出生人口回升和产品结构调整，规模稳定增长。
• **冷饮产品：**收入下降约20%，市场上季节性因素和行业库存压力构成双重影响。
• **其他品类：**增长率达到27%，收入有所增加。

宏观财务数据

• **毛利率上涨：**第二季度毛利率达33.6%，主要归结于原奶成本下降及高毛利奶粉业务比重增大。
• **销售费用提升：**因收入下降削弱费用分摊效应，以及广告投入加大，24年上半年销售费用率同比上升。
• **费用控制：**管理费、研发费与财务费用基本稳定或略有下降。
• **盈利能力：**受资产减值与信用减值合作增加影响，第二季度获益率同比大跌，归母净利率显著下滑。

后期展望与评级

• 库存清理进入尾声，预计2024年第三季度将启动盈利改善周期，整体下半年有望恢复增长态势。
• 发布调整后盈利预期，下调2024-2026年收入预测至1197亿、1259亿、1302亿，对应净利润分别降至115亿、113亿、117亿，调整后估值仍为13-12倍PE。
• 维持“买入”评级，看重公司长期成长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动、激烈的市场竞争、消费需求低迷、食品安全风险及资产减值继续发生等不确定因素可能对公司业绩造成影响。

**免责声明：**本报告内容基于分析师判断，仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况谨慎决策。