20230415-德邦证券-九典制药-300705.SZ-近6年业绩CAGR超30_22年表现依旧亮眼_3页_445kb

九典制药 (300705SZ) 报告摘要

一、核心业绩

• 2022年：公司营收233亿元，同比增长429%；归母净利润27亿元，同比增长321%；扣非净利润25亿元，同比增长378%。

二、业务结构

• 主力产品：洛索洛芬钠凝胶贴膏驱动业绩高增长，已纳入乙类医保，渗透率尚有提升空间，OTC拓展预期存在。
• 产品矩阵：
  • 药物制剂：营收占比83%（2022），毛利率86.3%；洛索洛芬为主要增长点。
  • 原料药：营收占比56%（2022），同比增长678%。
  • 药用辅料：小幅增长。

三、长期成长性

• 复合增长率：2017-2022年营收CAGR 34.5%，归母净利润CAGR 31%。
• 新产品动能：酮洛芬凝胶贴膏已获批，若纳入医保将接力增长；剧研在研品种持续推进。

四、投资评级

• 目标：
  • 2023/24年归母净利润预计36/48亿元，同比增速34%/33%。
  • 估值：2023/24年PE分别为25/19倍。
• 评级：维持“买入”。

五、风险提示

• 医保续约不及预期；集采降价幅度超预期；产品销量下滑。