食品饮料行业2020年年报及2021年一季报业绩综述_23页_1mb

报告摘要

白酒分化明显食品预期改善

——食品饮料行业2020年年报及2021年一季报业绩综述

核心内容

2020年食品饮料（中信）板块实现营业收入7939.52亿元，同比增长7.27%，归母净利润1403.18亿元，同比增长15.93%。2021Q1板块营收同比增长22.70%，归母净利润同比增长26.59%，整体表现优于市场。白酒板块在景气周期中表现稳健，食品板块估值偏高，饮料板块整体中性，投资建议以中性为主，推荐五粮液、洋河股份、伊利股份及绝味食品。

主要观点

2020年业绩整体符合预期：食品饮料行业在疫情背景下仍保持增长，尤其是肉制品、速冻食品和调味品等子板块表现亮眼。
2021Q1低基数下强势反弹：受疫情影响，2020年Q1业绩基数较低，2021Q1板块业绩增长显著，啤酒、乳制品及饮料板块表现突出。
白酒板块分化明显：高端白酒表现稳健，次高端和中低端则存在差异，建议关注批价上行及业绩弹性较大的企业。
食品板块估值偏高：板块整体估值高于历史均值，需关注流动性收紧对估值的影响。

关键信息

2020年业绩表现

整体数据：
- 营业收入：7939.52亿元，同比增长7.27%
- 归母净利润：1403.18亿元，同比增长15.93%
子板块表现：
- 营收增速：肉制品（20.62%）>速冻食品（19.92%）>调味品（13.19%）
- 净利润增速：其他食品（155.83%）>速冻食品（115.71%）>休闲食品（55.73%）
- 白酒：
  - 营收：2620.16亿元，同比增长6.35%
  - 净利润：920.68亿元，同比增长11.90%
  - 高端白酒：营收占比65.63%，净利润占比78.92%，增速高于行业整体
- 啤酒：营收微降0.07%，净利润增长22.05%，主要受益于产品高端化及资产重组
- 乳制品：营收增长7.59%，净利润下降15.91%，但2021Q1因低基数表现超预期
- 肉制品：营收增长20.62%，净利润增长31.69%，受猪价上涨推动
- 调味品：营收增长13.19%，净利润增长25.78%，龙头企业表现稳健
- 休闲食品：营收微降2.94%，净利润增长55.73%，受益于线上渠道发展

2021Q1业绩表现

整体数据：
- 营业收入：2440.11亿元，同比增长22.70%
- 归母净利润：506.83亿元，同比增长26.59%
子板块表现：
- 营收增速：啤酒（44.06%）>其他酒（40.19%）>乳制品（36.61%）
- 净利润增速：啤酒（243.12%）>乳制品（228.08%）>其他酒（119.58%）
- 白酒：
  - 营收：952.47亿元，同比增长22.54%
  - 净利润：355.82亿元，同比增长17.86%
  - 高端白酒：营收占比63.16%，净利润占比74.55%，仍是主要增长动力
- 乳制品：营收增长36.61%，净利润增长204.29%，需求旺盛推动业绩提升
- 肉制品：营收增长5.03%，净利润增长7.42%，受猪价回落影响
- 调味品：营收增长22.92%，净利润增长25.41%，成本控制能力突出
- 休闲食品：营收增长6.80%，净利润增长49.14%，渠道优化推动增长