20250926-天风证券-天风医药细分领域分析与展望（2025H1）_创新药_制药行业及个股2025半年度回顾与展望_20页_1mb

创新药及制药行业2025半年度回顾与展望总结

创新药板块经营持续向好：2025年上半年，A股创新药板块整体营收同比增长9.77%，亏损大幅减亏，毛利率虽略降后回升，显示产品商业化和BD交易拉动收入增长。海外权益BD模式落地，2025年超240亿元首付款成交，推动资金流入，同时NMPA批准43款创新药，国产化主导。

创新药企业表现：龙头企业如百济神州首次实现半年度盈利，收入增长46.0%，核心产品如泽布替尼全球销售攀升。信达生物和科伦博泰通过新药上市和管线推进，商业变现加速，费用率优化显示成本控制成效。

传统制药板块稳健发展：集采影响逐步消化，板块营收小幅下降但净利润稳健，毛利率小幅提升，创新转型和国际化合作增强韧性。大型和中小型企业费用率下降、研发加大，部分公司如恒瑞医药通过BD交易获得国际合作。

风险提示：政策波动、业绩不及预期、BD进度推迟和市场震荡是关键风险，需持续关注行业动态和企业执行。

总体展望：行业在2025年强化创新驱动，高质量发展和海外扩张成为趋势，预计下半年创新药和传统制药将继续受益于政策支持与商业化推进。